イングランド銀行総裁のコメントは、最近の金利決定が関税よりも国内要因によって影響を受けたことを示しています。インフレは予想外の急上昇を見せてはいませんが、労働市場はわずかに緩んでいます。賃金の伸びは、2%のインフレ目標に一致する水準を上回っていますが、2月以降は予想以上に減速しています。 主要な経済の中で最高のコアインフレ率にもかかわらず、6月の金利決定に関する予測はまだ行われていません。金利は市場の期待に沿って安定したままであると予想されています。ただし、金利の全体的な軌道は下向きであり、この低下の具体的な内容は国際的な要因による不確実性によって曇っています。

グローバル貿易への影響

断片化したグローバル貿易は、世界的な成長に悪影響を及ぼし、英国企業の投資決定を遅らせています。価格への影響は混在していますが、2021年に見られた供給網やインフレの混乱は現在は発生していません。総裁は5月の政策決定前に決断を下さず、経済に影響を与える複数の不安定な要因を慎重に考慮していることを示唆しました。 これまでに見られたことは、英国の金融姿勢が堅持されつつも、最終的な緩和に向けて傾き始めていることを示していますが、その道は決して平坦ではありません。ベイリー総裁は、委員会が関税のようなグローバルな条件に単に反応したのではなく、国内経済のニュアンスも考慮したことを明確にしました。労働の余力が少しずつ収束し、収入も今年初めのように急激ではないということは、家計の需要に若干の軟化があることを暗示しています。 それでも、賃金の上昇は安定したインフレの見通しに対する快適な水準を上回っています。賃金が緩和されたにもかかわらず、2%の指針を上回っていることは、脱インフレ圧力は急速な政策シフトを促すほど強くないことを示しています。雇用市場が堅調であるかどうかではなく、調整のペースが決定的なバランスを傾けるには不十分であるということです。私たちの視点からは、金利の急激な動きは支持されません。 現在、特異な不一致があります。コアインフレの数値は国際的な仲間と比較して高いままであり、それにもかかわらず、これらの価格を固定させるメカニズムである国内賃金の成長は減少しています。その不一致は、政策緩和についての前向きなモデルにノイズを加えています。実際のところ、6月の金利引き下げの呼びかけは時期尚早に見えます。市場は忍耐を織り込んでおり、何かが実質的に変わらない限り、それが挑戦される可能性は低いと考えられます。

グローバル需要の背景

不確実性を増大させる一つの問題は、グローバルな需要の背景です。国際貿易の流れにおける断片化―政策の違いや地政学的障壁によるもの―は、英国の輸出に対していくつかの追い風を消失させました。これにより、国境を越えた統合に依存している企業の投資計画に混乱を引き起こしています。企業の間には資本をコミットすることに対する明確なためらいが見られ、生産性指標に悪影響を及ぼしています。 しかし、たとえビジネス支出が減速したとしても、数年前に供給網を打撃したような価格急騰には直面していません。それは、投入コストの予測において一定の落ち着きを維持する助けとなっています。そのため、現在の主要なインフレ圧力は、物流や商品ボトルネックよりもサービスと賃金の影響から生じています。 総裁が最新の投票でほぼ最後の瞬間に揺れ動いたことから際立っているのは、彼らの協議の繊細さです。それは機械的な停止ではなく、全体的に軟化している証拠に基づく慎重な判断でしたが、その速度は十分ではありません。私たちにとって、これはオプションのポジショニングや金利の見通しにおける突然のシフトがデータがより決定的に変化するまで正当化されないことを意味しています。 短期的には、予期せぬタカ派的な賃金やインフレデータが出ない限り、リスクプロファイルは適切に抑制されると予想しています。グローバルな不確実性は依然として重荷ですが、かつてのような形でシステムに伝わることはありません。それは、ポジショニング戦略が現在の金利の安定を考慮に入れるべきである一方で、グローバルな背景が引き続き曲線を投げかける中で機敏であるべきだということを示唆しています。

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