イングランド銀行の政策決定者は、インフレ抑制プロセスが継続していることを指摘しました。金融政策委員会の全メンバーがこれに同意しており、一部のメンバーは大きな下振れリスクがあると見ています。
サプライチェーンのデータは、複雑な賃金データと比較して、インフレ抑制をより明確に示しています。コアインフレは3.2%付近で停滞していましたが、現在は3.8%に上昇しました。
これまでの状況から判断すると、インフレの緩やかな減少はまだ続いているものの、その道筋は以前予想されていたよりもやや滑らかではないことが分かります。コアインフレが3.2%から3.8%に上昇したことは、国内の物価圧力が一貫して緩和されていない可能性があることを示しています。賃金は歪みや遅れのために解釈が難しいですが、サプライチェーンの改善はより明確に柔らかい商品の価格に反映されており、経済の特定の部分でコスト圧力が緩和されている初期の兆候です。
委員会の一部のメンバーは、インフレが下振れする可能性により敏感であるように見え、年後半に緩和の余地があることを示唆しています。この見解は委員会内のより広範な合意と対照的ですが、全員が物価の動きの方向が依然として下向きであることに同意しています。
リスクの読み方に分裂があり、コアインフレが最近増加していることを考えると、将来の政策の決定はより段階的なアプローチを取ることが予想されます。大きな方向性を持ったポジションを取る時ではありません。むしろ、短期金利のボラティリティに傾いたエクスポージャーを維持する方が、金利に対する明確な方向性のベットを示すことよりも意味があります。これは、次の数回のデータ印刷、特に賃金の成長が市場の政策動向の適正評価に大きく影響を及ぼすことを考えれば特に当てはまります。
短期のスターリング先物の価格変動は、最初の利下げがいつ実現するかについての懸念が残っていることを示唆しています。最近の適正評価は、市場が前の楽観主義からやや後退したことを示しています。近い将来の暗示ボラティリティに上昇圧力が見られ、トレーダーは緩やかな政策反応に対してヘッジをかけ始めており、これはインフレデータで見られることと一致しています。
一部のリスクは依然としてグローバルなダイナミクスに依存しており、特にエネルギーや貿易においてはそうですが、国内の状況が我々の主な焦点となっています。主要なインフレ要因は現在、サービス主導であり、賃金データは騒音が多いものの、大きな注目を集め続けることがわかります。政策決定者は慎重に見ており、今後のデータ印刷がどれほど明確であるかによって政策の変更の選択肢を開いているようです。
要点:
– インフレ抑制が継続中
– コアインフレが3.8%に上昇
– 賃金の解釈は難しいが、商品の価格に改善が見られる
– 政策決定は段階的になる可能性
– 短期金利のボラティリティに注意が必要
– 国内の状況が主要な焦点
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by VT Markets
Jun 3, 2025
