イングランド銀行の副総裁、サラ・ブリーデンは、財務省委員会の金融政策聴聞会で発言しました。彼女は、英国でのディスインフレのプロセスが着実に進行しており、経済が徐々に供給過剰に移行していると述べました。 ブリーデンは、今後の政策決定がインフレが望ましい道を進むことを確実にするために必要であると強調しました。関税は、英国経済に対して最小限の影響があると予想されています。さらに、労働市場における新たな余剰が政策の方向性を示すと見込まれています。 ブリーデンは、関税の影響が明らかになる前から、5月に銀行金利を引き下げることを検討していたことに言及しました。 ブリーデンが述べたのは、英国のインフレが現在、信頼できるペースで鈍化しており、広範な経済全体で価格圧力が解消されていることを反映しているということでした。同時に、供給と需要のバランスが変わりつつあり、産出量がもはやキャパシティと厳しく対立していない様子が見られます。代わりに、経済が直ちに必要とする以上のものを生産している初期の過剰供給の兆候が見られています。 このシフトは、産出に対する制約を少なくし、価格に対する上昇圧力を低下させるかもしれません。これは数年ぶりに見られる状況であり、インフレと厳しい労働条件が見通しを支配していた時期とは異なります。金利に敏感な金融商品に焦点を当てている私たちにとって、ブリーデンの発言は、政策立案者がデータがすべての詳細を確認する前に行動する意欲があることを明確に示しています。5月に、関税の潜在的な影響にかかわらず利下げを議論していたという事実は、現在のリスク評価について多くを物語っています。 関税は通常、コスト面での複雑さをもたらしますが、インフレに対しての影響は控えめであるとされました。これは、輸入コストからの持続的な押し上げを見込むことが不適切であることを示唆しています。見出しに過剰反応しないように注意すべきであり、一時的な摩擦に反応するのではなく、銀行が重要なドライバーと見なしているものに焦点を当てることが賢明です。 彼女はまた、労働市場の余剰に関する発展が現在より正確に捉えられていると強調しました。この余剰、つまり未使用の労働は、賃金の動態に直接影響を与えます。そして、賃金の成長がコアインフレの強力なドライバーであるため、そこに軟化が見られれば、より緩和的な政策設定を支持します。 私たちトレーダーは、利下げが予想よりも早く、かつ以前に想定していたよりも弱い状況で検討される可能性に直面しています。これにより、近い将来の金利経路は低く、フラットになる傾向があります。オプションポジショニングは、そのバイアスの変化を反映すべきであり、フォワードカーブは穏やかに下方修正されるべきです。特にフロントエンドにおける高金利への残る確信は、経済指標が柔らかい方向に傾くと急速に侵食されるリスクがあります。 持続的なインフレや再引き締めのバイアスを示唆する価格構造は調整が必要となるかもしれません。リスクを評価するチームは、緩和が一度以上、または現在示唆されているよりも短い間隔で発生するシナリオをストレステストすることが適切です。 フォワードガイダンスは明示的ではなく、暗示的なままとなっています。しかし、ブリーデンの証言のトーン、特に外部ショックが発生する前から緩和が検討されていたという事実は、行動を起こすための閾値が予想以上に低いことを示しています。 要点： – イングランド銀行の副総裁は、ディスインフレが進行中と発言。 – 将来の政策決定はインフレの進行を監視する必要がある。 – 労働市場の新たな余剰が政策方向に影響を与えると予測。 – 経済は現在、供給過剰の初期兆候を示している。

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