スイスの消費者物価指数（CPI）は2025年5月に前年比で0.1%の減少を記録し、予想通りの結果となりました。これは、2021年3月以来、初めてのマイナスのヘッドラインインフレ率ですと、連邦統計局は報告しました。 コアCPIは変動が大きい項目を除いて、前年比で0.5%上昇し、前回の0.6%をわずかに下回りました。最新の数字は、デフレ圧力が再び戻ってきたことを示しており、スイスフランの強化がスイス国立銀行にとっての課題となっています。

経済の状況

最近のデータは非常に明確な状況を示しています。スイス全体の物価水準は、劇的ではないものの、徐々に下降してきています。ヘッドラインの数字は、価格が昨年と比較してわずかに低下していることを示しています。この減少は広く予想されていたものの、その実際の到来は、経済の状況をどのように評価すべきかを変えるものです。特に、4年ぶりのマイナスインフレの初めての出現であるため、ネガティブな領域に戻る道は必ずしも警戒を要するものではありませんが、注意を要します。 より詳細に見ると、食品やエネルギーなどのカテゴリーを除外すると、インフレはまだゼロ以上です。これは、潜在的な価格圧力が表面下で続いていることを示唆しています。ただし、この率もわずかに緩和されています。緊急性を叫ぶものではありませんが、価格の柔らかさが徐々に経済のより広いセグメントに影響を及ぼしていることを示唆しています。 ジョーダンと彼の同僚は、いまやより狭い行動範囲に直面しています。通貨が上昇したことで、輸入品のコストが減少し、消費者レベルでの価格が低下しています。しかし、強いフランは輸出の競争力をさらに低下させるリスクも伴っており、これは過去の引き締めサイクルで見られた緊張です。私たちの視点から見ると、これは金融当局が踏み込んでいる微妙なラインを示しています。

金融政策への影響

金利の結果や示唆されたボラティリティによって影響を受ける人々にとって、再評価の必要があります。追加の政策緩和の可能性は、今や一ヶ月前よりわずかに高いように見えます。成長見通しが崩れたからではなく、ヘッドラインと基礎的なインフレの下降傾向がより多くの動きの余地を提供しているからです。 短期的には、短期の金融商品に対する利回りに非常に注意を払うべきです。これらは常に中央銀行からの信号に敏感ですが、これらの状況下では、穏やかな金利パスに対する期待を反映し始める可能性があります。キャリートレードは再び人気を高めるかもしれません。特にリスクの志向よりも安定性に重きを置くものが増えるでしょう。 この状況がより広い欧州のマクロポジションに与える方向性の影響もあります。スイスのカーブの揺れが、特に隣接する国の国債スプレッドに波及する可能性があります。金融政策の方向性の違いが広がると、この相関関係は強まることが見られます。 タイミングは本当の課題です。先物カーブの価格設定は、単に過去を外挿する以上のものが要求され、実際の価格動向に基づいたシナリオ分析が必要です。現時点では、示唆されたレンジが狭まり、実現されたボラティリティが抑えられている場合、通常はテールをフェードする取引がどこかに存在します。 これは、確実性が怠慢に変わる可能性のある期間の一つです。私たちは、常に応答性を持っている必要があります。データカレンダーに注意を払い、特にリアルタイムの金利仮定に影響を与える月次印刷物を見守るべきです。

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