日本銀行は、債券取引における潜在的な損失に対する引当金を増加させました。この動きは、予想される金利上昇に備えた準備を示しています。 2024年度に向けて、日本銀行はこの引当金を100%に設定しました。これは日本銀行の歴史の中で初めてのことです。この調整は、債券および他の金融取引からの収益を通じて資金調達されています。 2024年度以前は、引当金の通常の目標は収益の50%であり、2018年度には95%の高値に達していました。引当金は4727億円（32.8億ドル）増加し、2023年度の9227億円の増加に続くものでした。 日本銀行の金利上昇は円に影響を与えます。金利の上昇の可能性があるため、2024年7月から9月にかけて円は上昇しました。これは、一部の円キャリー取引の解消にも影響を与え、グローバル市場に影響を及ぼしました。 ここで示されていることは非常に明白です。日本銀行の完全な引当金は、債券保有による損失のリスクを可能性のあるものではなく、金利が上昇し続ける場合にはほぼ確実と見なしていることを示しています。これは予防的な財務バッファであり、債券価格が下落する準備として過去の利益を活用しています—これは金利が上昇する際に起こりやすい現象です。 特に注目すべきは、わずか2年間で引当金レベルが急激に倍増したことです。前年ですでに引当金は高かったのですが、潜在的な損失をカバーするために収益を完全に割り当てることは前例のないことです。過去の年、たとえ準備が平均を上回っていたとしても（2018年度のように）今日の水準には達していませんでした。このような慎重な引当金の歴史は、単なる簿記処理ではなく、期待される方向を示す声明であることを示唆しています。 予想される市場価値の減少に対して完全な収益を設定することで、国内金利の上昇は予測というより準備が進んでいることを示しています。これらは投機的な調整ではなく、政策の意図を反映しています。 このシフトは、デリバティブ市場を追っている私たちにとって重要です。日本での金利上昇環境は、安定または下落する円価値に基づいて構築された戦略に直接的な圧力を与えます。私たちは、金利の引き上げがなくても、期待だけで円が7月から9月の間に上昇したことをすでに目にしています。これは、金利差に基づいたレバレッジポジションに直接的な影響を及ぼしました。 キャリートレードに対する影響は理論ではなく、実際に起こりました。円の為替変動のボラティリティが高まり、円のポジションは再調整され、ポジションを維持するコストが増加しました。一度は微小な円借入コストで機能していた資金取引は、週ごとにリスクが高まっています。円に対して直接的にポジションを持っていなかったトレーダーでさえ、アジア太平洋通貨オプションにおけるクロス通貨ベーシススプレッドやボラティリティスキューにおいて、二次的な影響を感じています。 今後は、JPY複合体全体のボラティリティ表面に対するより注意深い監視が求められます。先物のインプライドはもはや同じ自信でフラットの結果を価格設定していないことが観察されています。それはスポット変動だけでなく、金融システムの不確実性に反応するヘッジフローの反映です。 ボラティリティ売り戦略やショートガンマポジションに従事している人々は、次の金利ガイダンスに向けてリスク耐性を見直す必要があるかもしれません。日本の金利の短期的なリスクに対するエクスポージャーは、これらの信号が行動に転じた場合、反応的になる可能性があります。 ポジショニングは、短期的なリセットと広いコラーへの傾斜を向けるべきです。日本円関連のデリバティブにおいては、日本銀行が正式に政策シフトを示すまで、積極的なプレミアム収穫は避けるべきです。収益の配分はストーリーの一部を伝えていますが、スワップ、CDS、JGB先物曲線における反応が市場の決意を試すでしょう。

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