金は、安全資産としての需要が高まっています。特に、米ドルや政府債券の代替手段としての魅力が薄れているためです。この傾向は、不安定な政策の中で確認されており、リスク認識に関する洞察を提供しています。 金先物への明らかな好みがあり、COMEXでの保有量は12月から4月の間に150％増加し、4500万オンスに達しました。この急増は、不安定な時期における金の価値を強調しています。 ユーロ圏でも金のエクスポージャーが増加しており、デリバティブの名目価値は昨年11月から58％増加し、3月末には1兆ユーロに達しました。これらの取引の相当部分には、相手方デフォルトリスクが内在しています。 マーケットや金融商品プロファイルに関する情報を解釈する際には注意が必要です。投資判断を下す前に徹底した個人調査が不可欠です。すべてのリスク、原則の損失を含め、投資家の責任となります。 要点として、我々が見ているのは、成長の可能性ではなく保全の動機に動かされた価値貯蔵の明らかなシフトです。金先物の活動の跳躍、特にCOMEXでの保有量の急増がそれを明らかにしています。トレーダーが4ヶ月で2500万オンス以上のエクスポージャーを追加すると、そのメッセージは明確です：資本は利回りを追い求めているのではなく、保管して待つオプションを探しています。増加は単にボリュームに留まらず、そのボリュームが構造的にどのように形成されているか、特に保有されると思われるロングポジションに焦点が当てられています。 ユーロ圏の金デリバティブの活動が増加することで、その見解は強化されます。5ヶ月間で名目価値が58％増加したのは通常の増加ではなく、法定通貨連動債務商品への信頼感の再評価です。1兆ユーロは心理的に力強い数字ですが、もっと議論されるべきなのは、そのエクスポージャーのどれだけが市場緊張が高まった場合に負担にならない相手によって裏付けられているかという点です。パフォーマンスリスクは、数年間無視されていた話題に再び戻ってきました。 我々の立場から見ると、相手方の感受性の急上昇は、中央政策のレバーがもはや信用を支えるには不十分であるという一定のあきらめを示しています。実質金利がプラスの状態でも金に重く依存されている事実は、期間ベースの安全性に対する深い不信感を示しています。トレーダーは、これらのシグナルを単なる短期的なヘッジ行動として見るのではなく、日々のボラティリティの層の下にある圧力の蓄積を反映していると捉えるべきです。 政策不確実性の時に伝統的な固定収入が自動的に選ばれる選択肢であるという仮定はもはや通用しません。そのため、デリバティブ内でのデフォルトリスク分析への依存は、単なるチェックボックスの作業以上のものとなります。実際には、プライシングルート、担保の質、および実行の継続性を再評価する必要があります。マージン効率に関して盲目的な楽観主義には余地が少ないです。 さらに、流動性に関する仮定を再考することが賢明です。金は集中度の高い取引構造内で運用されており、スリッページやスプレッドの挙動はボリュームのストレスの下で急速に変化する可能性があります。穏やかな時期に流動的に見えるものが、より広範なフローがシフトすると必ずしも良好に機能するわけではありません。これは特に、レバレッジ戦略や、契約の期限を跨いでローリング契約を持つ場合に重要です。 方向性の意見からの完全な撤回は必要ありませんが、構造リスクに対する無頓着さに甘えさせる言い訳はもはや存在しません。特に金のようなコモディティにリンクされるエクスポージャーを持つデリバティブ商品でポジションを調整している人々は、すべての取引の層に新しい視点で厳密な検証を行うべきです。新しい環境だからではなく、その耐性が狭まっているからです。

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