EUR/GBPペアは木曜日に3日間の上昇を受けて反落し、アメリカのセッション中に0.8420付近で取引されていました。この後退は、ユーロ圏のPMIデータの弱さを背景にユーロにプレッシャーをかける一方、英国のサービス業はわずかな回復の兆しを見せています。 ユーロ圏の総合PMIは、5月に50.4から49.5に減少し、予想の50.7を下回りました。サービスPMIは50.1から48.9に減少し、製造業PMIはわずかに上昇し49.4となりました。 弱いユーロ圏データは、6月に欧州中央銀行（ECB）が利下げする可能性を示唆しており、25ベーシスポイントの利下げの可能性は90%とされています。期待される預金金利は、年内1.75%で底を打つ見通しです。 英国では、5月に総合PMIが49.4に改善し、サービスPMIは50.2に上昇しました。4月のインフレは予想を超えて3.5%に上昇しており、次回の会合でのイングランド銀行（BoE）の利下げの可能性は低くなっています。 英国の製造業セクターは引き続き縮小しており、PMIは45.1に落ち込みました。インフレが上昇する中で、これらの数値はBoEが現時点で金利を据え置く可能性を示唆しています。 最近のEUR/GBPの下落は、緩やかな反発の後に現れ、特に地域間での経済データの違いが通貨ペアにどれだけ敏感であるかを思い起こさせます。ユーロ圏のPMIが50のボーダーラインを下回り、特にサービスが48.9に後退したのを見たとき、我々は全体像における暗示された落ち込みを無視できませんでした。その数値が中立のレベルを下回ることは、経済の主要セグメントで活動が縮小していることを示唆しています。製造業は成長すれすれにとどまっていますが、我々が目にしている広範な消費収縮のテーマを相殺するには不十分です。 ここでの相関関係は単純ではありません。特にサービスセクターでのPMIの弱化は、市場がフランクフルトからの行動を攻撃的に価格設定していることを明確に裏付けています。現在、市場は6月に25ベーシスポイントの利下げがほぼ確実であると動いています。この動きがすでに90%価格に反映されていることは、何らかの重大な変化がない限り、その分野でのサプライズ上昇の予知はほとんどないことを示しています。金利が1.75%で底を打つという長期的な期待は、急激な回復やインフレが予想に反する場合を除いて、ユーロのサポートに上限を設定します。 一方、英国はやや複雑な状況を提供しています。サービスPMIが50.2に上昇し、拡張領域に足を踏み入れつつありますが、わずかです。総合PMIは49.4であり、わずかに揺れているものの、予想を上回るインフレ—4月の数値は3.5%—との関連で状況はより複雑になります。そのインフレのサプライズはイングランド銀行を苦境に追い込みます。製造業が依然として弱含んでいるにもかかわらず、27.9という見出しインフレは短期的な柔軟性を制限します。 要点としては、価格データの到着や中央銀行のコミュニケーションの調整を注視することが重要です。フォワードガイダンスのわずかな変更でも、スワップ価格に影響を与える可能性があります。今後発表されるデータ—特に地域のインフレと賃金データ—は、スポット通貨の方向性だけでなく、市场が金利のタイムラインを刷新する中でフォワードカーブ全体に再配置を引き起こす可能性があります。 今後数週間にわたって、流動性の薄いセッションはこれらの方向性の傾きを拡大させる可能性があります。ボラティリティが圧縮されている場合、中程度のサプライズであってもオプション価格に対して強い影響を与える傾向があります。ECBの期待が定まる一方で、スレッドニードルストリート周辺では依然として不確実性が残る場合、インデックスボラティリティのスキューは主要なサプライズがヘッジされなければ、一層急勾配になる可能性があります。 賢明にエクスポージャーを管理するためには、中央銀行のコンセンサスだけでなく、金利経路の前提を支える二次指標—消費者期待、物価上昇、エネルギーの入力など—を注意深く観察する価値があります。これらの調整は、金利決定者の手にすぐに反映されるわけではありませんが、市場はしばしば公式よりも迅速にポジションをシフトすることがあります。ここがチャンスとリスクが積み重なる場所です。

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