ユーロ圏の成長がポジティブであるが、低いと指摘した欧州中央銀行の政策立案者ボリス・ヴユチッチ氏は、2025年末までに2％のインフレ目標に近づき、2026年初めにはその目標に達すると予想していました。 これらの発言はユーロに顕著な影響を与えませんでした。発言があった時点で、EUR/USDレートは当日0.19％低下し、1.1310近くで推移していました。 この情報にはリスクや不確実性を伴う将来予測的な発言が含まれています。提供されたデータは情報提供のみを目的としており、投資アドバイスとして考慮すべきではありません。 ヴユチッチ氏がユーロ圏の成長は低いがポジティブであると述べたとき、彼は広範な経済が縮小していない一方で、急激に欧州中央銀行が方針を変えるようなペースで拡大していないことを認めていました。2025年末までに2％のインフレ目標が達成される可能性があるという期待は、ECBが非常に近い将来に金利を引き締めることを強いられることはないことを示唆しています。むしろ、インフレが管理可能なペースで落ち着くことについての慎重な楽観主義に基づく様子見のアプローチを示すものです。 この比較的ハト派のトーンにもかかわらず、EUR/USDの為替レートはわずかに下落し、発言があった日には0.19％減少しました。この穏やかな減少は、市場が政策立案者のコメントをユーロのドルに対する位置の意味のある見直しの理由として見なしていなかったことを示唆しています。取引者たちは、最近のマクロ経済指標やECBのコメントに基づいて、類似の期待をすでに織り込んでいた可能性があります。 金利デリバティブ、特にフォワードレート契約、金利先物、およびスワップを追っている場合、これらの発言は一種の指針として機能します。インフレがECBの目標と一致すると予想される約2年後には、金利を引き締める急ぎはないことが明らかです。そのタイムラインは、政策金利の予想される道筋を形成し、短期金利は比較的安定している可能性が高いです。中期の価格設定は、特に新しいデータがECBの軌道を確認すれば、穏やかなスチープニングを反映し始める可能性があります。 金利市場では、近い将来のOISカーブがフラットなまま保持され、参加者が今後数四半期の間に中央銀行からの急な動きがほとんど期待されていないことを確認しています。そのため、より遠い期間には段階的な調整が織り込まれている可能性があります。したがって、短期のボラティリティは制限されています。私たちの課題は、インフレリスク、賃金成長、エネルギー価格が依然として影響を及ぼす中で、曲線のさらに先をモデル化することにあります。 最近、経済指標が乖離を示し始めているため、レートパスの両側をヘッジするためのオプション構造の使用が増加しています。大西洋横断の期待がどう変わるかに応じて、Euriborとショート・スターリングまたはSOFRとのスプレッド取引を再調整する必要があると考えられます。これらの選択は、ECBの慎重な姿勢だけでなく、他の主要中央銀行からの反応にも依存しており、マクロポートフォリオの再配分を引き起こすかどうかが変わる可能性があります。 インプライドボラティリティにも乖離があり、マーケットが2025年末から2026年初めにかけてより多くの不確実性を見込んでいることを示唆しています。これは、成長の回復力や外的ショックに対する懸念が残っていることを反映している可能性があります。したがって、ベースラインのインフレパスに過剰な自信が織り込まれている可能性があります。したがって、キャップ/フロア戦略の慎重な見直しが価値があるかもしれません。 今後数週間の戦略に関しては、ブロック全体の二次的なインフレデータを密接に監視することで、コア価格圧力が予想通りに緩和されているのか、または粘着性が戻っているのかを示す早期の指標が得られる可能性があります。長期的なペイヤースワップションスペースでの活動は、この環境でより多くの示唆を持つことがよくあります。これらのポジションの一部はすでに2年の期限に沿って伸び始めており、穏やかな再加速リスクを価格付けしています。 この政策立案者は、最も影響力のある投票グループには属していないものの、理事会全体のセンチメントを形成するのに貢献していることにも言及する価値があります。表現されているトーンはコンセンサスと一致していますが、慎重にバランスされています。これは、上振れのインフレリスクが依然として視野に入っている一方で、ECBは今のところベースケースに満足しているという感覚を強調しています。 次回のECB会議前にこの見通しを大きく変更する近いリーダーシップのカタリストはほとんど見当たりませんが、特に入ってくるPMIがせいぜい中立的であったため、今後の金融政策に関する指針や他の理事会メンバーのインタビューによって期待が変わる可能性があります。 現時点では、信号はECBが事態の進行方向に満足しており、仕事が完了したと完全には確信していないことを示しています。この微妙な違いは重要です。

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