ニュージーランドの予算は、2024/25年度のオペレーティングバランス赤字をNZ$-147.4億と予測しており、2025/26年度の赤字はNZ$-156.0億と見込まれている。2024/25年のネット債務はGDPの42.7%に達する見込みで、同期間のキャッシュバランスはNZ$-99.9億と予測されている。 2024/25年度のGDPは0.8%の縮小が見込まれており、2025/26年度と2026/27年度にはそれぞれ2.9%と3.0%の成長が期待されている。インフレーションは今後5年間で1%から3%のターゲット範囲内にとどまると予測されている。 ニュージーランドドルは予算発表に対してほとんど反応を示さず、0.25%低下して0.5925付近で取引されている。政府は今後5年間の財政年度においてオペレーティングバランスの黒字を見込んでおらず、貿易関税は経済回復ペースの要因として残っている。 要点としては、2025/26年度の赤字が前年よりも深刻で、ネット債務がGDPの43%近くになるといった厳しい数字が一見の価値があるかもしれないが、これは政府が財政支援に引き続き依存するという決定を強調する枠組みを提供するものであった。2024年度における0.8%のGDP収縮は、より広範な借入と一致し、出力の軟化の中でカットよりも刺激策を好む傾向を示している。 コアインフレーションは非常に安定しており、今後5年間にわたって1%から3%の範囲内にとどまるという一貫した予測は、価格の安定性が現時点で脅かされていないことを示している。金融政策には長期的に粘り強くいる余地があるが、さらなる引き締めの必要性はない。債券発行が増加することで資金コストに影響を及ぼす可能性はあるが、すぐにまたは積極的に準備銀行が反応を示す必要はないだろう。 通貨反応、またはその欠如に目を向けることも重要である。ニュージーランドドルはわずかに下落したが、その限られた売りは、これらの予測がある程度予想されていたことを示唆していた。市場は、広範なインフレーションと成長の物語が制御されている間、赤字に関するヘッドラインに対してますます鈍感になっている。これは、レートとFXのボラティリティに対する冷静かつ慎重な解釈を示している。 私たちにとってリスクのバランスはタイミングにかかっている。多年度の回復プロファイルは2025年以降の良好なモメンタムを示しているが、現在の収縮は金利構造に一時的な痛みをもたらすだろう。オフショアのトレンドが鈍いままであれば、次の2四半期を通じてフラットな曲線バイアスが持続する可能性が高い。 将来の前提条件を詳しく分析することも価値がある。輸出関税は予測される貿易利益を圧迫し、回復の滑空経路に対する抵抗として作用するが、より重要なのは、国内政策に対して反応が鈍い変数を紹介することである。取引残高の改善の遅延や不均衡を考慮したデリバティブポジショニングは、静的な成長期待を上回る結果を出す可能性が高い。 短期金利取引は中央銀行が予想以上にすぐにスタンスを調整しない限り、レンジ内に留まる可能性がある。しかし、曲線の遠い所では、発行が増加することで期限スプレッドが広がる可能性があり、特にGDPメトリクスが軟化している場合は顕著である。私たちは、これらの予算前提が金融政策のタイムラインとどのように一致するかに特に着目しながら、グローバルベンチマークに対する相対金利の差異に焦点を当て続ける。

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