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    スコシアバンクのストラテジストが観察する、JPYがUSDに対して0.4％上昇し、USD全体が下落する中での動きでした。

    by VT Markets
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    May 21, 2025
    日本円は、水曜日の取引セッションにおいて米ドルに対して0.4％の上昇を示しました。これは、米ドルの全体的な弱さの中での動きでした。この動向により、円はG10通貨の中では中間のパフォーマーに位置しました。 日本の債券市場に焦点が当たっており、 yields（利回り）が上昇しています。これは、銀行（BoJ）が政策の正常化と大規模な債券購入の縮小に向けた措置を講じているためです。BoJの政策立案者は、劣悪な20年物の債券オークションを受けて、マーケットプレイヤーとの協議を進めています。彼らは6月に向けて政策調整の準備をしています。 現在の市場のボラティリティは、BoJの正常化戦略に影響を及ぼしています。特に債券市場の長期部分においてです。それにもかかわらず、米国と日本の2年物および10年物の利回りスプレッドは安定しています。 今週、円の modest climb（穏やかな上昇）を観察しています。これは主に、米ドルの弱体化によるもので、日本経済のパフォーマンスによるものではありません。それでも、円は現在のところG10グループの中で中間に位置しており、トップパフォーマーではありませんが、世界の不確実性の中で地盤を保持しています。懸念点は、こうした名目上の為替変動よりも、日本の債券市場の下で形成されている圧力の種類にあります。特に長期の利回りが上昇していることが、より注目を集めています。 BoJの長年の超緩和政策からの着実な進行は、すでに債券価格に影響を与え始めています。彼らの債券購入の減少は、我々が予測していたシグナルですが、最近の20年物のような長期物のオークションがストレスの兆候を示し始めているため、投資家の信頼が政策立案者の意図と一致していないことが明らかです。BoJは、市場参加者とより積極的に関与しているように見えます。これは、期待を誘導したり、政策をどこまで引き締めることができるのかを測るためかもしれません。 我々が見ている限り、2年物と10年物の利回り差は比較的安定しています。それ自体が市場のためらいを示しています。トレーダーは、より説得力のある乖離が見られるのを待って、より大きな相対的な価値のプレイをする準備をしています。 短期オプションのポジショニング、特に金利に敏感な金融商品では、トレーダーは長期JGBの暗示されたボラティリティを再検討すべきです。これらのオークションは中央銀行の支援の縮小を消化し続けます。主な発行での需要が弱いことを背景に、短期的な価格調整の不均一さが予想されます。したがって、我々は円デリバティブの曲線スロープの期待を調整することを推奨します。東京からの近くのガイダンスが引き締めのペースを逆転させない限り、10s/20sのスティープニングに焦点を当てます。

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