中国の経済は、米国の関税にもかかわらず4月に回復力を示しました。産業生産（IP）は、米国の関税が一時的に停止された後、他の市場における前倒しが続いたため、安定を保ちました。 小売売上高と不動産市場は4月に減少し、小売売上高や都市の固定資産投資（FAI）の数字は予想を下回りました。しかし、月ごとの勢いはポジティブを維持し、調査された失業率はわずかに減少しました。住宅価格や販売などの不動産指標は減少を示しました。

2025年GDP成長予測の見直し

米中貿易休戦の短期的な影響を考慮し、中国の2025年のGDP成長予測は4.3%から4.6%に修正されました。2025年第2四半期の予測は前年比4.9%の成長率を示し、下半期には4.2%と予測されています。この見通しは、米国と中国の安定した貿易協定に依存しています。 2025年第4四半期には0.1%ポイントの利下げが予想されています。予測によれば、7日逆レポ金利、1年LPR、5年LPRはそれぞれ1.30%、2.90%、3.40%になる見込みです。 4月の産業生産は、米国以外の市場への早期出荷によって持ちこたえました。この前倒し活動は、関税の一時的な停止の後に行われ、主要な輸出セクターに波及効果をもたらしました。全体の生産は安定している一方で、米国向けセクターから関税圧力の影響を受けない地域のセクターへの勢いの移行が明らかになりました。この代替効果は、そうでなければより急激な減速となった可能性を緩和しました。 小売売上高は対照的に、ほとんどの予想よりも急激に減少し、月次のトレンドが示すよりも弱い結果となりました。不動産市場はこれらの懸念を悪化させました。価格はわずかに下がり、取引活動は特に二級および三級都市で弱まっています。都市の固定資産投資も期待を下回り、民間の開発業者や地方政府がまだ控えめであることを示しています。これらの困難にもかかわらず、全国の失業率にはわずかな改善が見られ、控えめながらもポジティブなバランスを保ちました。この低レベルの自信の変化は、不動産需要の減速による影響を完全に相殺することはできないかもしれませんが、当面のさらなる低下を防ぎました。

政策期待と影響

来年のGDP成長目標は、米国との安定した貿易関係の現状の仮定に基づき、4.3%から4.6%に引き上げられました。私たちは第2四半期により高い結果、約4.9%の前年比成長を期待していますが、2025年後半に向けて活動が再び鈍化することを見込んでいます。ただし、貿易政策の急な変更や不動産セクターの弱さの再燃にリスクが残っています。そのことを考慮し、高頻度の成長指標に関連する契約の価格設定は、今後数週間のヘッドラインリリースのタイミングにもっと注意を払うべきです。 政策面では、2025年末の小幅な利下げの期待が、慎重な楽観主義とターゲットを絞った支援の融合を反映しています。7日逆レポ金利、主な1年および5年貸出金利の予測は、明確なメッセージを伝えています：方向性の緩和だが、計画的なステップで。そのレベル—それぞれ1.30%、2.90%、3.40%—は、年末にかけてトレーダーが活動する資金環境の参考点となります。私たちが利回り曲線の傾きと短期流動性金融商品における価格設定を評価する際、これらの金利は短期スワップやレポ関連戦略の境界を定義するのに役立ちます。

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