米国の3月の工場出荷は修正され、初めの4.3%から3.4%の成長に変化したことが示されました。輸送を除外すると、出荷は-0.4%に修正され、前回報告された-0.2%からの下方修正となりました。 さらに、防衛関連の資本財注文は、航空機を除くと0.1%から-0.2%に変更されました。これらの修正は、第1四半期のGDPへの影響を示唆しています。

予想以上に弱い企業投資

これらの調整は、予想以上に弱い企業投資と年初の製造需要の減少を反映しています。下方修正は、大規模ではないものの、基礎的なモメンタムについて重要な情報を提供しています。かつては強い反発が見込まれていましたが、現在はより慎重なペースを示唆しています。工場出荷は全体として成長しましたが、初めに見積もられたほどの程度には至らなかったため、実際の需要は過大評価されていた可能性があります。 かつてはわずかにプラスだった資本財注文の急激な減少は、企業が計画された支出を縮小している可能性を示しています。このカテゴリーは将来の生産を計るために広く使用されており、マイナス領域への移行は成長戦略からの撤退を意味します。これは単なる一時的な現象ではなく、これらの投資背後の意思決定は意図的で徐々に進行する傾向があります。資本フローを注視する者にとって、この数字は長期的な出力に対するコミットメントが減少していることを示唆しています。 輸送を除外すると、最初に示されたよりも基礎的な工業注文がさらに弱いことを示していると考えられます。このことは、耐久財や景気循環財に関する短期的リスクポジショニングにおいて重要です。 更新されたデータが国民経済に反映されると、第1四半期の生産ペースが再評価されることになります。これは、次回のレビュー時に四半期GDPの数字が数ポイント削減される可能性があることを意味します。このことは、私たちにとって、金利のタイミングやQ2に向けた消費の健康に対する期待に影響を与えることになります。

データ修正に対する市場の反応

これらの数字を考慮すると、特定の資産クラスの最近の強さをより疑念を持って扱うべきです。製造需要に関する以前の楽観的な解釈に基づいたポジショニングは迅速に調整が必要かもしれません。企業の支出が下回ったことで、広範な回復に対する疑念が一層強まります。これは、中期成長および工業生産予測に関連する金融商品にとって重要です。 私たちは、データ修正に対する市場の反応が、初期の推定値だけでなく、急激にトレーディング戦略の再評価を引き起こすフェーズに入っています。このような修正は静かに発生しますが、その影響は大きいです。トレーダーは、今後のサプライヤー調査、原材料費、PMIの推移について、5月と6月に向けて注視するでしょう。それがトレンドを確認するか、3月が異常値であったことを示唆するかのどちらかです。 その間、重要なデリバティブ金融商品における価格設定は、予測的なものではなく、より反応的である必要があります。方向性のバイアスにマクロ指標を使用している私たちは、単一月の数値に頼るのではなく、3ヶ月の平均により頼るべきです。これによりボラティリティが平滑化され、実際の需要の変化をより明確に把握できます。インフレデータや金利のシグナルが不規則に入ってくる中では、盲目的な賭けをする余地はほとんどありません。 要点は、前向きな予測と同様に、後ろ向きな修正にも注目することです。市場はレベルだけでなくモメンタムを重視します。データの基盤がわずかに緩むと、初期の推測に基づいて構築された熱意に挑戦します。修正が語るときは、迅速にバイアスを回転できるようにしておく必要があります。

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