洞察 
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連邦準備制度のターゲット挑戦
連邦準備制度は、楽観的な成長予測、潜在的な経済活動の急増、減税、規制緩和、そして既存の10％の関税にもかかわらず、目標に達していないという挑戦に直面していました。インフレ期待が上昇すると、さまざまな資産クラスにおける金利期待の再評価を促す可能性がありました。 強気のシフトは、米ドルへの好みを引き起こし、長期国債の減少につながる可能性がありました。また、現在のポジションが過剰であるため、株式市場の減少も考えられました。 これらの段落は、米国におけるインフレ期待がどれほど注意深く観察されているか、特にミシガン大学のデータに関連して強調していました。消費者が価格が以前よりも早く上昇すると信じる場合、それは人々が連邦準備制度がインフレを抑制する自信を失っていることを意味する可能性がありました。中央銀行は、期待が目標レベルから外れ始めると、実際のインフレを管理するのが難しくなることがよくありました。これまでのところ、一部の市場参加者は価格圧力が和らぐと予想していましたが、その仮定は今日の数値が上昇する場合には維持されないかもしれません。金利引き下げに対する慎重なスタンス
中央銀行は、過渡的なトレンドを過度に急いで解釈することを警戒し、慎重なスタンスを取っていました。おそらく、ディスインフレに対する高い信頼が戻るまで金利の引き下げを遅らせる可能性があります。特に、経済が強いパフォーマンスを示し始めている環境下で金利を早く下げることは、逆効果になる可能性がありました。これは再びインフレを助長するリスクがあり、特に財政政策が依然として適度に拡張的である場合に顕著でした。より多くの経済活動は、賃金成長や消費者物価にさらなる圧力をかけることになります。その背景の中で、インフレ期待のいかなる上昇も、金利に関する期待を迅速に上方修正させる可能性がありました。 長期の債券の利回りは、投資家が予測不可能なインフレ条件下で貸し出しを行う場合により高い報酬を必要とするため、上昇する可能性がありました。実質利回りが高くリセットされる場合、10年および30年の国債に対する需要が減少する可能性が高くなりました。それにより、リスク資産への関心が鈍るかもしれません。 パウエル氏と彼のチームは、微妙なバランスを取りながら進んでいるようでした。ほとんどの資産クラスにおけるポジショニングは、現在の楽観的な見通しが無害な結果のみを織り込んでいることを示唆しています。過剰なロングエクイティおよび債券ポジションは、市場データがディスインフレの物語に対抗する方向に動き始めると、脆弱に見えました。 短期的には、債券と株式の相関を慎重に考慮する必要があるようでした。成長の反発が連邦準備制度の方針を調整させ、インフレの測定値がそれに伴って上昇すれば、再価格付けシナリオが発生する可能性がありました。私たちの見解では、急速な政策反転の仮定は避ける方が良いです。迫る金利緩和を計画するのではなく、高長期化する条件を反映した価格設定を準備する方が賢明かもしれません。 ドルのエクスポージャーは、この設定でより魅力的になる兆候を見せていました。特に名目差がよりマイナスでなく見えるため、戦略的には、CPIや労働市場の数値が粘り強い場合、金利に敏感な通貨ペアでスムーズな動きを期待する理由はほとんどありません。実質金利が再び注目を集める場合、国債先物は圧力の下に留まる可能性があります。 連邦準備制度の次のステップが金利引き下げであるという考えに感情が傾いている中で、この信念に挑戦するデータは混乱をもたらす可能性がありました。私たちは、少ない政策引き締めの下でソフトランディングシナリオに依存するポジショニングを見てきましたが、これには金利の上昇リスクや基礎的な消費者活動の弾力性を完全には反映していませんでした。株式評価は上昇しながら、少ない収益リスクを織り込んでいます。金利のいかなる動きもボラティリティを引き起こす可能性がありました。 デリバティブの観点から見ると、これらの条件下でインプライドボラティリティ曲線は安価に見えるかもしれません。実現ボラティリティが再価格付けの懸念から上昇すれば、ダウンサイドプットヘッジに対するスキューが急勾配になる可能性があります。この文脈において、より短期のガンマエクスポージャーは、ミスプライシングに敏感な期間重視の見解にコミットするよりも、より良いエントリーを提供するかもしれません。 したがって、機敏に保ち、週ごとにクロスアセットのダイナミクスを慎重に評価することが最善です。感情の変化は通常、金利に始まり、波及的に広がっていく傾向があります。トレーディングを始めましょう – ここをクリックしてVT Markets口座を開設
