イタリアの4月の最終消費者物価指数（CPI）は前年同月比1.9%の増加を示しており、速報値である2.0%からは下方修正されています。前月のデータも1.9%の上昇を示していました。調和消費者物価指数（HICP）は2.0%の増加を示しており、速報値である2.1%から下がっています。前のデータも2.1%でした。 Istatによるデータの発表にはわずかな遅れがありました。コア年率インフレは2.1%に加速し、3月の1.7%から上昇しました。この上昇は、サービスインフレが前月の2.5%から3.0%に上昇したことに部分的に起因しています。 このデータは、イタリアのインフレーション圧力が徐々に低下するのではなく、粘着性を持っていることを示しています。消費者物価指数で測定された国全体の価格成長は、わずかに下方修正されたにもかかわらず、3月の数値と同じ水準を維持しています。ここでより注目すべきは、コアインフレーションの数値の上昇です。エネルギーや未加工食品などの変動しやすい要素を除くと、価格の基調トレンドがより明確になり、加速の兆しが見えます。 コアインフレーションが1.7%から2.1%に上昇したことは軽視できません。この動きは主に、サービスの価格成長の強さによって牽引されています。サービス重視の経済においては、そのようなダイナミクスは、短期間で急速に消失するのではなく、持続的なインフレーションを示すことが多いです。私たちにとって、これは中期的な価格トレンドに敏感なポジショニング戦略に重みを加えます。サービスインフレの上昇は、賃金成長の強さや需要の弾力性を示し、金融政策の変化への期待につながる可能性があります。 調和消費者物価指数を見てみると、ユーロ圏全体での比較に使われるもので、2.1%から2.0%への小さな修正は一見すると小さなものに見えますが、粘着性のあるコアと組み合わせると、より複雑な状況を描き出します。これは、総体的なインフレーションが平坦になっている可能性がある一方で、その背後には圧力が高まっていることを示唆しています。見出しとコアの指標の間のこの乖離は、特に金利に敏感な金融商品周辺に新たなボラティリティをもたらす可能性があります。 これをさらに詳しく分析しましょう。コア指標は、中央銀行が政策設定において重視するものをより良く示す指針です。コア成長が上昇すると、より緩和的な政策の反応が遅れる可能性が高まります。これは、コアの指標がこの方向に進み続けると、将来の金利期待の価格が中央の指針とずれる可能性があるため、重要です。そのため、見出しの数字の変化だけでなく、コア指標の急激な改善や悪化に関連するセンチメントの変化に備える価値があると考えています。 Istatの発表の遅れは、市場の反応に直接影響しないかもしれませんが、データの遅れがバランスとタイミングを歪ませることを再認識させるものです。市場はリズムに依存しており、報告の遅延はそのリズムに影響を与えます。これはそれ自体がトリガーではないものの、カレンダーが詰まっているときには短期的なポジショニングに歪みをもたらす可能性があります。 今後数週間を評価するにあたり、これらの修正された数値は、即時のデフレ圧力を欠く中で、より強いインフレーション期待に傾いていることを示しています。特に春までのインフレーションの低下に基づいて構築された既存の金利パスの仮定は、今や過剰に攻撃的に見えるかもしれません。これにより、迅速に適応されない限り、前向きなポジションが脆弱になる可能性があります。

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