JP Morganのアナリストは、ビットコインが今年の残りの期間にゴールドを上回ると予測しています。これは、「デベイセメント・トレード」戦略の変更に起因しており、ゴールドとビットコインを弱い通貨に対するヘッジとして購入することが2025年までにゼロサムゲームとなることが見込まれています。 ゴールド価格は上昇していたが、ビットコインは下落していましたが、この傾向は最近逆転しました。4月にピークに達した後、ゴールド価格は下落し、一方でビットコインは上昇しました。これは、ゴールドETFからビットコインや暗号資産ファンドへの資金移動によるものです。

新しい立法の動向

アメリカの新しい立法の動向も影響しています。ニューハンプシャー州は、公的資金の最大10%をビットコインおよび貴金属に投資することを許可する法案を可決しました。同様に、アリゾナ州でも同様の立法が施行されました。ビットコインへの投資を決定する州レベルの動きは、より長期的なポジティブな影響をもたらす可能性があり、市場のダイナミクスに影響を与える可能性があります。 現在のデータが示しているのは、明らかに、新しい流動性が代替資産に投入されるのではなく、資本の回転を観察しているということです。ゴールドの初期の上昇と、4月以降の安定した減少は、特に機関投資家による動きの中でビットコインへの関心の明確な高まりとともに起こっています。ゴールドを担保にした上場投資信託からの安定した資金流出があり、その資源が測定可能な量で暗号資産関連ファンドに再配分されています。 JP Morganのアナリストは明言しました。彼らは、ビットコインが年末までにゴールドを上回ると予想しています。これは感情や推測に基づくものではなく、資産の流入とマクロヘッジ戦略の変化に基づいています。「デベイセメント・トレード」という用語がこれを要約しています。インフレや通貨の希薄化から身を守ろうとする投資家は、歴史的にゴールドを保持し、最近ではビットコインを保持してきました。しかし、そのヘッジは、両方の手段に均等に広がっていたものが傾き始めています。2025年までに、この戦略は転換点に達すると見込まれており、一方で得た利益はもう一方のコストとなる可能性があります。

州レベルの規制の変化

米国州レベルの規制の変化は、単なる象徴以上の意味があります。ニューハンプシャー州とアリゾナ州が公的資金でのビットコイン保有の法的枠組みを作ることで、最初は象徴的な影響にとどまるかもしれませんが、長期的な資産配分の基盤を築いています。このような公的部門の露出は、当初は些細なものであったとしても、感情を変え、他の州や機関に追随するよう圧力をかける可能性があります。過去のサイクルから、立法が投機的な関心だけでは提供できない正当性の形を追加することがわかっています。 トレーダーとして、初期の再調整に参加する最も実用的な方法は、資金フローのデータを週単位で監視し、既知のマクロ変数に対する相対パフォーマンスを確認することです。ゴールドは伝統的にはビットコインよりもボラティリティが低いですが、インフレの物語が変化している中でパフォーマンスが低下しています。そのパフォーマンスの低下は価格にのみ現れるのではなく、取引量の減少やインプライド・ボラティリティの低下にも表れています。これにより、攻撃的なマクロシフトのヘッジとしての魅力が減少しています。 一方で、ビットコインはゴールドだけでなく、従来のリスク資産内の他のポケットからも資本を吸収し続けています。その動きはもはやエピソード的ではなく、かつてゴールドを必要とする配分と見なしていた機関が今やそれを代替する意欲、または少なくとも準備をしている広範な移行の一部となっています。それは、資産クラスとしてのゴールドの消失や放棄を意味するものではありませんが、特に金融政策のパスとの相関を考慮すると、その役割に関する疑問を投げかけています。 我々はまた、見出しを超えて移動するポジショニングがデリバティブ市場全体でどのように形作られているかを観察する必要があります。ビットコイン先物のオープンインタレストは安定した拡大を見せており、ゴールドのデリバティブ市場ではネット・スペキュレーティブポジショニングが平坦化しています。この乖離は、巧妙な市場参加者による意図の可視信号を提供しています。これは我々に注意を促しています—広範な感情へではなく、長期投資タイムラインを持つ者による実際のリスク配置に対して。 実際、決定権を持つ機関の意思決定者は、行動するための承認を探す傾向があります。それはしばしば、規制の覆いや同業者の参加という形で現れます。州がファンドポートフォリオ内でビットコインを実行可能なものとして受け入れ始めるという事実は、これらの投資家が自らの任務変更を正当化できることを意味します。私たちが意味のある規模でビットコイン連動製品を購入する機関の参入とゴールドETFの流出を見るとき、我々は明確な方向性を持った再調整を見ています。 今後数週間は、価格と機関需要の両方の反発を確認しない限り、ゴールドのボラティリティに過剰にさらされることを避けるのが実用的です。同時に、ビットコインのデリバティブポジショニング—特に長期契約において—は、流動性が持続し、フィアットヘッジテーマがさらなる膨張を見せるシナリオで非対称リスクを伴うエントリーポイントを提供する可能性があります。価格目標は、資本が規模でコミットする意欲を理解するよりもはるかに重要ではありません。 ポジショニングは常に非対称性を反映すべきです。我々は見出しの変更ではなく、フローと市場の深さを注意深く読み取ることで調整する必要があります。このテーマはまだ発展中ですが、これまでのデータに反映された市場の確信は非常に明確に一方向を指し示しています。

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