トランプ政権は、「エンティティリスト」として知られる輸出ブラックリストにいくつかの中国の半導体製造会社を追加する準備をしています。これは最近中国と米国がジュネーブで合意した貿易協定に続くものです。 タイミングは複雑であり、一部の官僚はこの時期に輸出管理を課すことが現在進行中の貿易交渉に影響を与える可能性があることを懸念しています。これらの行動が交渉にどのように影響を及ぼすかについて、政権内には異なる見解があります。 この動きは、両者がお互いに貿易摩擦を和らげるための慎重なステップを踏んでいたまさに微妙な瞬間に制限を強化することを示唆しています。「エンティティリスト」は本質的に貿易障壁であり、米国の企業は特別な許可なしにブラックリストに載っている企業に特定の商品を売ることが制限されます。一度リストに載ると、それらの組織はしばしば重要な部品や市場から遮断され、特に半導体産業では国境を越えた供給リンクが深く張り巡らされています。現在リストを拡大するという決定は、商業の柔軟性よりも国家安全保障の懸念が優先されていることを示しているようです。 この動きを支持する官僚は、中国国内の技術開発が加速しているという認識に反応している可能性が高く、それを産業リーダーシップに対する中期的な脅威と見なしているようです。一方、他の人々は、このような制限が最近の交渉で築かれた信頼を崩す可能性があることを警告しています。特に、これがエスカレーションと解釈される場合にはそうです。ジュネーブの合意は敵対行動の一時的な停止として機能しており、それを損なうと見なされるいかなる行動も報復措置や協力の進展を停滞させるかもしれません。 我々の視点からすると、ここには重要な詳細があります。内部での意見の不一致が高いレベルで存在すると、政策の成果が予測できなくなります。不確実性が拡大し、ボラティリティがその後に続く傾向があります。これにより、特にマイクロチップのような高価値セクターでの輸出管理が交差する際に、安定した予測の余地が非常に少なくなります。 製造インデックスやテクノロジー関連のバスケットに結びつくデリバティブを取引する我々にとって、短期的なアプローチはこの非対称性に基づく必要があります。ブラックリストに関する決定が公式の説明に先行する可能性があるため、突然の再価格付けのリスクがあります。我々は反応の時間枠を短縮し、プレマーケットのリリースを精査し、メディアのリークや特定の記者への説明からのヘッドライン主導の急騰に注意を払う必要があります。 実務的な観点から、金属やコンポーネントのチェーンに近い業務を行っている人々にとって、この行動を単独で考えることは短視眼的です。波及効果は二国間貿易の数字よりも広範です。半導体部品にかかる制限は、しばしばサプライチェーンの第三者および第四者の供給業者にまで在庫の再調整を強いることになります。これらの供給業者は、突然の注文ボリュームのギャップやクライアント側のライセンス要件に備えていないかもしれません。 したがって、今後数週間においては、速度がいつもより重要になるでしょう。我々の戦略は、短期的なヘッジに傾斜し、相関モデルの頻繁な再キャリブレーションを行い、日中のボリュームの急騰により多くの注意を向けるべきです。政治的な目的が官僚的な情報開示よりも早く進むとき、猶予期間は存在しません。

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