米国小売売上高の懸念

CIBCは最近の米国小売売上高の報告に懐疑的で、依然として消費が一時的なものである可能性があることを指摘しています。彼らは、年後半に人口成長が遅くなることで消費者活動が弱まる可能性があると警告しています。消費者の景況感は厳しく、今後の条件への懸念が広がっています。 関税の議論では、初期の楽観主義が停滞しているものの、関税は約15%の高水準にあることが明らかになっています。多くの企業は当初、在庫を通じて関税を吸収しましたが、この段階は終了しつつあります。主要小売業者は、輸入品への関税の影響が及ぶ中で、今後数ヶ月で価格を引き上げると発表し始めています。 ウォルマートは、関税の影響を受ける商品が棚に並ぶ5月の価格引き上げ計画を確認し、価格変動の前例のないスピードと規模を認めています。消費者のセンチメントの改善のための将来の道筋がいくつかありますが、それも限られています。全体として、CIBCは、関税と低い消費者センチメントが相まって、年後半には消費成長が約1-1.5%に減速すると予測しています。行政の貿易や金融戦略は、より方法的であるものの、マーケットのセンチメントに大きな影響を与えている可能性があります。 要点としては、米国の小売売上高の表面的な健康感にもかかわらず、基盤にある支援――特にコア消費支出を評価するために用いられる「コントロールグループ」指標は比較的弱かったことが強調されています。このサブグループは、食料品やガソリンなどのより変動性の高い項目を除外しており、消費者の真の購買モメンタムをより明確に把握することができます。CIBCによると、この読み取りは、世帯が自由裁量支出を意味のある形で増加させているという考えに対する信頼感を和らげるものです。さらに、世帯形成と全体の人口成長が年後半に減速することが予想されているため、需要がこれ以上強まる可能性は低いです。 私たちの視点からは、現在の指標が消費者の状況が直ちに悪化しているわけではないが、明らかに前進もしていないことを示しています。世帯は、大部分はパンデミックの貯蓄や拡張的な信用政策に頼っていますが、そのバッファは薄れてきています。ソフトなコントロールグループの結果は、支出が広範な回復によるものではなく、特定のカテゴリーによって支えられていることを示唆しています。 高い輸入関税の遅延効果が追加的な圧力をかけています。初期の価格戦略は、在庫の備蓄と一時的に減少したマージンのおかげで消費者を守っていましたが、これらの措置は今やほぼ枯渇したようです。いくつかの大手小売業者は、今四半期から価格上昇の波が始まることを示唆しています。これは象徴的な調整ではありません。ウォルマートのような企業が、価格上昇の範囲とペースが前例のないものであることを公に確認し始めると、供給チェーンに限られない圧力が直接的にヘッドライン価格に影響を与えていることを示しています。

今後の消費者および小売市場の課題

小売業者は、価格を安定させる能力が限界にきています。関税が約15%であり、近い将来に新たな貿易の救済の兆しが見えない中、企業のマージンが再構築されています。一般市民は、これらの変化を直接的にレジで直面することになります。これを強い実質賃金成長で相殺する希望は薄いです。労働力が安定し、前向きな雇用意図が減少する中、一部のセグメントでは価格のインフレーションが所得の増加を上回る見込みです。 既に動揺している消費者センチメントは、実質賃金が薄くなり、高価格の二重の影響を受けても、ボリュームに少なからざる押し下げがあるかもしれません。心理的なアップリフトの余地は常にありますが――季節的なトレンド、政治的な操作、一時的な刺激の小切手など――これらは狭く、短命に終わる可能性が高いです。 CIBCの消費が1-1.5%成長の下限に漂う予測は、金融市場の不確実性が高まる中、我々自身の評価と一致しています。私たちが目の当たりにしているのは、世帯と企業の柔軟性が徐々に圧迫されているということです。企業がショックを緩和するためのツール――在庫の前方購入やドルエクスポージャーのヘッジ――は、現在見直されるか、完全に規模を縮小されています。経済は収縮していませんが、政策のダイナミクスへの適応率は緩和されています。 これに伴い、価格構造が行政の決定にどれほど影響を受けるかを考慮する必要があります。行政からの最新の指示はより慎重ですが、それに伴い需要側への刺激も遅れがちです。これが短期的なボラティリティ期待に重くのしかかっているようです。1年スキューのパターンは、ベースラインアクティビティが長期トレンドを下回るとの認識が固まる中で、下振れ保護の需要が高まっていることを示しています。 次のセッションでは、消費に関連する金融商品がどれだけ耐久力を持つかをテストする必要があります。特に政策の惰性が続く中でのコンテキストです。センチメントは、クォーターの初めよりも各データ印刷の周りでより大きく振動する可能性があります。トレーダーは、マクロビューに狭いリスクバンドを割り当てる必要があり、関税の受け流しだけでなく、消費者のそれを吸収する能力の低下も考慮に入れる必要があります。これが、暗号化された回復ではなく、将来のIVスパイクに集中するオプションボリュームの中で、より明確に示されつつあります。価格見直しは戦術的であり、反応的ではありません。 小売フロー、特に自由裁量の名のつくものに関連するフローは脆弱です。今後2週間の業績に対する反応は、ヘッドライン成長を維持するためにマージンが犠牲になっているか、または成長が利益のしきい値を保つために正式に犠牲にされているかを示す指標となるかもしれません。後者は消費関連のデリバティブにおける短期的なレンジの境界に対するより強い影響があります。

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