米国生産者物価指数（PPI）は2025年4月に前年比2.4%上昇し、予測の2.5%を下回り、前回の2.7%からは低下しました。前月比PPIは0.5%減少し、予想の0.2%の増加に反しました。食料とエネルギーを除いた前年比PPIは期待通りの3.1%で、前月比は0.4%の減少となり、予想の0.3%の上昇に反しました。 食料、エネルギー、貿易を除いた前年比PPIは2.9%上昇し、前回の3.4%からは低下しました。前月比の変化は0.1%の横ばいを維持しました。データ発表前、マーケットは年内に74ベーシスポイントの連邦準備制度緩和を予測していましたが、現在は76ベーシスポイントに調整されており、基準効果による6月/7月期間の潜在的な下振れを示唆しています。 サービスの最終需要は前月比で0.7%減少し、10年以上で最も急激な下落を記録しました。中間財の投入量は2.0%減少し、建設価格は前月比で0.4%減少しました。全体として、このデータは継続的なデフレーションを示しており、連邦準備制度の金利引き下げの決定に影響を与える可能性があります。 発表された数字は単なる軽微な冷却を超えたものを示しており、数ヶ月にわたって蓄積されているトレンドを示しています。PPIが前月比で0.5%減少したことは、予想されていた上昇に反してのことであり、小さな驚きではありません。それは信号であり、単なる雑音ではありません。全体として、生産者価格の一貫した引き下げが観察されています。特にサービスがここ十年以上で最も厳しく下落した場合、将来の消費者インフレを抑制する傾向があります。それがトレーダーが中期的なプレイを組む際の根拠となるものです。 コア指標—エネルギーや食料などの一般的に不安定なカテゴリを除く指標—を見ても、依然として軟調です。最も簡素化された指数は前年比で2.9%上昇し、これは以前よりも完全に半ポイント低い数値です。そして、前月比では動きがなく、先月の下降後に再び横ばいです。金利に敏感な資産を取引している場合、連邦準備制度の反応に関する期待を微調整する必要があることを示唆しています。 我々は、デヴィッシュな賭けの潜在的なオーバーシュートを見越してポジショニングしていますが、無謀な方法ではありません。74ベーシスポイントから76ベーシスポイントへの期待の小幅な上昇は限られたものであるように見えるかもしれませんが、マーケットは通常、サイズだけでなく軌道の変化に反応します。そのシフトは、金融政策の道筋が微妙ですが明確に再評価されていることを反映しています。これは、今後数ヶ月にわたってデフレーショントレンドが続くことに対する信頼に帰結します。 最終的に、サービスの需要が0.7%減少することは単なるヘッドラインの数字ではなく、将来のインフレ印刷の基盤を変えます。その下落はしばしば遅れて影響を及ぼし、CPIに影響を与える傾向があります。それに建設コストの低下や投入量の2.0%の減少を合わせると、全分野での上流圧力が緩和されていることを示しています。生産者から消費者への連鎖反応は、6月または7月に効果が見られると予想しています。 トレーディングパラメーターの点で、今重要なのはタイミングです。コアコンポーネントで連続して月次の減少や横ばいが見られる場合、自然に政策緩和の可能性が高まります。我々はスワップ市場を価格シグナルのために注意深く観察していますが、最終的にはこの投入コストの軟化が小売部門にどのように影響を与えるかに掛かっています。 今やデータのこの軟らかな部分の持続時間が圧力点となります。もし、コアカテゴリでの弱い最終需要や価格の停滞が数ヶ月続く場合、年半ばのインフレが予想以上に下振れするという前提はもはや理論上のものではなくなります。それは金利政策の思考に埋め込まれ、その信頼が高まると、金利期待への反応が加速する可能性があります。 今私たちが行っていること、そしてリスク管理にとって重要なのは、修正により注意を払うことです。もし3月の強さが意味のある下方修正を受ければ、現在の数字が強化されます。同様に、今後のCPIデータでサービスインフレの測定値が抑制されれば、PPIからのシグナルを確認することになります。それが明白になると、市場は通常よりも早くポジショニングを行います。 このリリースは大多数よりも明確な方向性を提供します。投入コスト、サービス価格、上流インフレがすべて広範に下向きに動いているとき、それを無視するのは難しいです。我々は利回りの上振れに対して戦術的に防御的であり、金利に敏感な金融商品で非対称な利益の可能性があるところで慎重にエクスポージャーを追加します。タイミングは3〜8週間のウィンドウに調整されており、現時点ではデータのナラティブがその立場を支持しています。

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