サンフランシスコ連邦準備銀行のマリー・デイリー総裁は、金融政策が適切に配置されており、適度に制約的であると述べました。彼女は、カリフォルニア銀行家協会第25回年次会議および取締役フォーラムでのファイヤーサイドチャットの中でこのメッセージを伝えました。 彼女は、企業が不確実性の中で慎重さを示しているが、活動は停滞していないと指摘しました。デイリーは、健全な成長、強い労働市場、そしてインフレの減少が望ましい結果であると表現しました。

連邦準備制度の柔軟性

彼女は、連邦準備制度の政策が経済の動向に適応できることを保証しました。忍耐が現在の経済情勢において重要なアプローチであると強調しています。 デイリーはまた、融資需要は依然として強く、信用の質は良好な基準を維持していると述べました。これらの要因が現在の経済評価に影響を与えています。 デイリーの発言を理解するためには、伝えられているメッセージを解明することが重要です。彼女が示唆しているのは、現在の金利水準がインフレを抑制しつつ経済活動を止めないように設定されていることです。「適度に制約的な」政策とは、借入コストが供給と需要の不均衡を緩和するのに十分高いが、クレジットや投資の流れを完全に止めるほど高くはないことを意味します。これはバランスの取れた行動であり、当面は介入より観察が重要である必要があります。 彼女のトーンには、即座の変更を示唆するものはなく、政策を転換したり、さらなる調整を急いだりすることへの緊急性は感じられません。むしろ、データを注意深く観察し、予想を超える変化があった場合にのみ反応することを強く支持しています。経済成長は依然として進行中であり、人々は主に雇用を見つけられており、インフレはまだ目標には達していませんが、以前の高値からは緩和されています。これらは、過去の政策の動きに応じて反応しているシステムの症状です。 企業が不確実な状態でも活動を続けているという事実は、表面的な状況の下に依然として柔軟性が存在していることを意味しています。そして、私たちが把握している限りでは、借入の意欲は維持されており、そのクレジットの質も悪化していません。それは励みになります。特に市場や家庭が高金利に適応している様子を測る際に重要です。

市場の一貫性と反応

私たちの視点からは、一貫性に関する重要なメッセージが浮かび上がります。期待の変化は急激である必要はなく、特にデリバティブ取引においては、トーンの誤読が不必要に大きな反応を引き起こす可能性があります。デイリーは、市場を再配置するように促しているわけではなく、政策変更を前もって実行するように求めているわけではありません。実際、それとは逆で、忍耐を持ち、反応的であり、予測的ではないことが重要です。 暗黙的なボラティリティの調整は、すでにこの安定したトーンを反映しているかもしれません。最近見られるのは、短期金利の期待が高止まりしており、金利に敏感な契約に対する方向性の圧力を軽減するはずです。ただし、機会は依然として存在しています。徐々に変化することは不作為を意味するのではなく、精度がこれまで以上に重要であることを意味します。 このような時期には、私たちはデータに基づいて見るため、見出しやセンチメントには左右されません。金利は保持パターンにあるようで、今後はインフレの動向や信用指標に注目が集まります。信用基準が緩むか、融資のパフォーマンスが悪化し始めた場合は別の議論ですが、現時点では、利回りとカーブは漂流し、急激には動かない可能性があります。 さらに、ディーラーのポジショニングとクライアントのフローにおいては、両側での保護に対する継続的な意欲が見られます。スティープナーやフラッテナーは片方に偏っていないことから、デイリーが指摘したのと同じバランスが反映されています。 私たちは転換点を注視しますが、誰かが発言するたびにポジショニングを行うわけではありません。ここで重要なのは、政策体制が計画的な動きに好意的であり、突然の方向転換ではないということです。 暗黙的に示唆されているのは、短期のボラティリティが外部のきっかけによって揺さぶられない限り圧縮されたままであるかもしれないということです。オープンインタレストの動きは、前方市場全体でトレーダーがリスクを最小限に抑えていることを示唆しており、それは正当な行動です。 このデイリーからのメッセージはそれを強化しています。現在は「今すぐ行動する」環境ではなく、「注意深く観察し、必要なところで調整する」モードにあります。そのような設定は、広範囲な賭けよりも選択的な賭けを評価します。

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