ゴールドマン・サックスは、4月のコア小売売上高が月間0.4%の増加を見込んでいると予測しました。この増加は、今後の関税関連の価格上昇を見越した消費者の予防的な支出に起因しているとされています。 対照的に、全体の小売売上高は変わらないと予測されています。自動車部門の弱いパフォーマンスやガソリン価格の低下が、他の分野で見られるポジティブなトレンドを帳消しにすることが予想されています。 関税の影響は、消費者の行動が貿易政策の変化に調整される中で明らかになってきています。このシフトは、価格上昇を先取りする需要のパターンを示唆しています。 今週木曜日の午前8時30分（ET）に発表予定の米国小売売上高報告は、関税が消費者行動に与える影響の初期指標と見なされています。これは、特定の産業の景気後退によって平坦な全体売上高の数字に隠れた強力なコア需要を示しています。 ここで見られるのは、より狭いコア小売売上高の指標と広範な全体的な数値との明確な分離です。自動車や燃料などの変動の大きい要素を除いたコア小売売上高は、堅調な成長を示すと予測されています。これは、消費における基礎的なトレンドに関心がある状況で重要です—特に価格の安定性や政策のリスクが関わっているときです。このような信号は、家計が依然として支出をする意欲があることを示していますが、戦略的に行動していることを示唆しています。 ゴールドマン・サックスは、この指標が月間0.4%の上昇をすると見込んでおり、これは新たに発表された関税によるコスト上昇を見越して早期に行動する買い手に関連付けられています。これは自信の問題ではなく、慎重なタイミングの問題です。この予想主導の支出は楽観から来るのではなく、計算から来るものであり、貿易の緊張に対する合理的な反応です。 同時に、全体の売上高は動きがありません。これは主に自動車関連の購入の減少とガソリン価格の低下によるものです。ガソリン価格の低下は、通常、家計の予算により多くの裁量的資金をもたらしますが、その効果はしばしば不均等です。一方で、自動車データは、信用条件の厳格化や季節的需要の低下に苦しんでいる可能性があり、これは第1四半期から私たちが注視していたことです。 そのため、私たちは現在、消費において内部的な堅実さが励みである一方、全体として不均一なデータの混合を持っています。そして重要なのは、平坦な全体数字は、その背後のメカニクスを解読しないと誤解を招く可能性があるということです。平坦な数値は必ずしも中立ではなく、この文脈では特定のセクターによって引き下げられていることから、全体的な減速とは異なる重要な区別です。 短期的な金利感応取引でポジショニングを注視している人々にとって、コア数値と全体数値の違いは、今後の意思決定において指針となるべきです。もしコアの数字が予想通りに出るか、より強い場合、現在の価格に対する再考の圧力が高まります。これは、特定のセクターの弱点によって生じる歪みを考慮しても、需要が強いことを裏付ける可能性があります。 これらすべては、短期的な強さがむしろノイズであるかもしれない市場のダイナミクスを指し示しています。しかし、市場はストーリーだけでなくレベルにも移動する傾向があるため、数字が以前の予測や修正された前月の推定につれてどのように反響するかが、消費に敏感なセクターに関連するオプション構造の活動を引き出すかもしれません。

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