市場は期待を調整し、来年の連邦準備制度の緩和予想から60ベーシスポイントが削除されました。初めは、2週間前には2026年4月のFOMC会議までに131ベーシスポイントの緩和が予想されていました。 現在、この予測は71ベーシスポイントに減少しており、市場は米中間の関税削減に対して好意的に反応しています。9月の利下げが完全に価格に織り込まれる際には、今や91%に減少しています。 この調整はリスク資産に利益をもたらし、連邦準備制度からの相当な支援を示唆しており、以前トランプ政権で関連付けられた経済政策の再登場の可能性も示しています。米ドルにとっては状況がより複雑であり、経済的な弱さがあれば金利の急激な調整を引き起こす可能性があります。 現在のセクションが指摘しているのは、トレーダーやアナリストが米連邦準備制度からの利下げをかなり大きく予想していたこと—具体的には2026年4月までに約131ベーシスポイントだったということで、実際には1.25%を超える利下げのことです。ですが、それは現在71ベーシスポイントに縮小されています。したがって、利下げは依然として予測されていますが、より小さく、遅れている可能性があります。このシフトのほとんどは過去2週間の中で起こったものです。 センチメントの変化は、少なくとも一部には米中間の貿易の改善によって進められているようです。関税の撤廃はビジネス状況を改善し、グローバル市場全体の楽観を高めます。9月に早期の利下げが価格に織り込まれることはほぼ確実と見なされていましたが、それも緩和されています。市場は今やそれを確実とはせず、むしろ可能性があるものとして扱っています。 リスク資産がどのように影響を受けるかを観察している私たちにとって、一般的な意義は、株式や類似のポジションがより堅実な基盤を見出す可能性があるということです。金融政策は恐れていたほど制約が厳しくなっていません。緩和の度合いは依然として少ないかもしれませんが、急な停止はありません。期待が減少しているにもかかわらず、中央銀行の支援は現時点では残っています。 パウエルの中央銀行は行動の扉を閉ざしているわけではありません。むしろ、時間をかけているのです。また、関税の引き下げの見通しがセンチメントを高め、成長の潜在能力を引き上げれば、市場の利下げ価格がさらに先に押し出される可能性があります。ただし、私たちは、雇用データや賃金の上昇により、これらの数字が再び後退するかもしれないとも考えています。価格付けはデータに大きく依存していることは明らかです。 ドルがどれだけ敏感であるかを念頭に置く必要があります。特に、もし入ってくるデータが突然軟化する場合、ドルは外部貿易の懸念からではなく、再び利下げが前倒しされることで新たな圧力を受ける可能性があります。これは実際のリスクです。 私たちの視点では、先物金利の変化はより緊密なヘッジの見直しを要求します。オプションスキューは安定していますが、インフレが目標を下回るサプライズの印刷や、消費者データの別の緩みがあれば、再考を引き起こす可能性があります。限界的には、柔軟性を持って対応すること—両方のシナリオに対応できるようにすることが重要です。 金利はフロントエンドで低くリセットされましたが、この動きは長期的なカーブの強い再評価にはまだ結びついていません。したがって、ポジショニングに関しては、低デルタの表現と、暗示的なボラティリティが上昇した際に支払いを提供するカレンダートレードを好みます。構造的には、非対称性が層状のエントリーを支持し、特に金利パスがより控えめなチャネルに滑り込む際にそうです。 短期金利先物、特にSOFRを引き続き監視していますが、以前の信念の一部を失っています。そのこと自体が信頼が揺らいでいることを示唆しています。データが異なるストーリーを語るまで、または連邦準備制度がより強い意図を示すまで、慎重である理由はありますが、受動的になる必要はありません。 全体的に、政策の価格付けは警告を発するものではありませんが、修正は迅速でした。期待を再び急いでフロントローディングすることについては注意が必要です。実際に価格が付けられているものに重点を置く方が、遅れているように見えるものに偏るよりも良いです。

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