ドイツ経済省は、国内経済の再度の弱体化が可能であると述べました。特に輸出志向の製造業において、ビジネスの期待は悲観的なままです。
インフレは、今年残りの期間中、約2%の水準を維持する見込みです。貿易や経済政策の不確実性が特に高まっており、全体的な経済環境に影響を及ぼしています。
経済の見通しには改善の兆しがあるものの、ドイツの状況は依然として厳しいです。インフレ圧力は引き続き存在しており、経済の展望に影響を与えています。
現在の背景を考慮すると、我々が観察しているのは、産業活動への影響だけでなく、通常は勢いを期待される分野全体でのより深刻で遅い燃焼です。グローバルな需要に密接に結びつき、貿易の流れの混乱に弱い製造業は、依然として重い負担を抱えています。信頼が失われ、企業の展望が抑制されたままでは、短期的な拡大や再雇用への動機は限られています。
約2%で推移する予想インフレ水準は、価格水準が制御不能には上昇していないことを示しているものの、価格圧力が完全になくなったわけではありません。この範囲で安定したインフレは、生産と需要の制約が不確かな期間に特に目立ち、国内経済が過熱していない一方で、加速もしていないことを示しています。これにより、リスクを取る余地はほとんどありません。
政策のあいまいさ、特に関税や国際的な同盟の変化に関わるものは、特定のセクターに限らず広範囲に影響を及ぼしています。これは今、より広い影を落としており、中期資本フローや消費者行動にも影響を与えています。外国からの注文が減少したり、国内企業が投資をためらうと、意思決定はスタンバイモードに押し込まれることが明らかです。
工場の受注量や在庫の蓄積には注意を払うべきです。これらは正式な四半期データの公表前に手がかりを提供する傾向があります。出荷の増加が伴わない在庫の積み増しは、最終需要が弱いことを示す傾向があり、これは最近の購買担当者のデータに見られる慎重な姿勢によっても反映されています。
経済の重要な部分、特にマージンが海外の購入に関連しているところでは、ネガティブな感情が根付いています。今後数週間の内にポジションを劇的に変える要素はほとんど見当たりません。短期的な反発は、一時的な緩和や小さなデータの驚きによって起こるかもしれませんが、より広い経済の流れは慎重な方向に進んでいるようです。
債券市場がすでに成長の鈍化を織り込んでいる中で、エネルギーコストが潜在的な変数であり続けているため、政策解釈に敏感な任意の金融商品ではボラティリティが広がる可能性があります。特に、中央銀行のスタンスに変化を示唆するニュースがある場合、急激な揺れが発生することは可能であり、かなりの可能性があります。
このような状況の中で、私たちは熱意よりも慎重さに根ざした見解を好みます。サイクル商品全体にわたって過度な拡張をする時期ではありません；むしろ、より広範なマクロ信号に連動し、方向性の傾斜が単一のリリースや見出しではなく、複数のデータポイントによって裏付けられるようにすることに意義を見出します。
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May 14, 2025
