BOEの政策委員であるキャサリン・マンは、英国の労働市場が予想を上回る回復力を示していると述べました。それにもかかわらず、彼女は家庭のインフレ期待が高まっていることや、企業が価格設定力を失う必要があると懸念を示しました。 マンは、商品の価格インフレの増加を観察し、以前は銀行金利を変更しないことに投票していたが、最近はよりハト派的な姿勢に転じました。彼女は、市場の変動性と不確実性を考慮し、「適切な場合には」制限的な言語の使用を中止すると述べ、自らの立場を正当化しました。

バランスを取る課題

マンの発言は、慎重な調整が依然として必要なバランスを取る活動を強調しています。一方で、英国の労働市場は予想を上回っており、賃金圧力が一部の人々が見込んでいるよりも長く持続する可能性が示唆されています。その持続性は雇用の安定性にとって励みになるものですが、家計が時間の経過とともに価格の上昇を期待し始めることと相まって、より広い状況を複雑にするかもしれません。 また、商品の価格上昇がより根付いている初期の兆候も見られ、マンのより引き締まった政策を支持するトーンへの移行にさらなる重みを与えています。彼女のよりハト派的なアプローチは単なる反応ではなく、金利引き下げが目前にあるとの早急な考えに対抗する信号です。彼女が「適切な場合には」制限的な言語を緩和すると言うとき、それは注目すべきフレーズです：先行指針は、金利やインフレ関連市場の変動性を考慮するために故意に柔軟であり続けています。 要点：トーンの変化や商品の価格設定の動向は、依然として両方向のリスクを示唆しています。マンのような強気派は、もはやコアデータポイントだけを心配しているわけではなく、インフレ期待が企業の行動にどのように影響するかの認識に反応しています。価格設定力は、小規模企業の間で余剰な柔軟性を保ちながら、持続するインフレを静かに拡大する要因の一つです。 この背景のもと、今後数週間は、特に賃金、小売価格、および休日後の支出シフトに関するデータを密接に注視する必要があります。先物およびオプション市場のトレーダーは、マンのこの発言を金利引き下げがまだ確実ではないという考えをサポートする努力として解釈するかもしれません。暗示されるのは、上振れのインフレサプライズが下振れよりも政策への影響を持つ可能性が高いということです。

市場の信号と金利の変動性

フロントエンドの金利変動性は高まったままでいる可能性が高く、特に銀行がタイミングシグナルに関して非コミットであるためです。ブレークイーブンは、消費者インフレ調査のさらなる変動に応じて反応する可能性があり、現在は通常よりも関連性が増しています。マンの市場の不確実性に対する強調は、前方の政策ベットに固定することに対する内部の不快感を反映しているようで、この姿勢は経済データの分散が鋭くなるにつれて引き続き重要です。 ポジショニングの歪みは、金利パスだけでなく、暗示的なボラティリティでも広がり始めています。我々が注意したのは、穏やかなコメントの調整でも、より急激な再価格設定を引き起こしている事実です。政策のバイアスが再び予測可能に感じられるまで、複数の強化するデータポイントが必要となるでしょう。現在のところ、それは曲線上のほぼすべての満期ポイントに埋め込まれた不確実性をもたらしています。

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