中国人民銀行（PBOC）は、国の中央銀行として、元の毎日の中間値を決定する責任を担っていました。PBOCは、元の価値が中央の基準レート、または「中間値」を中心にした事前定義された「バンド」に沿って動く管理されたフロート為替レート制度を採用しています。このバンドは現在、±2%に設定されています。 今日の元の中間値は4月7日以来の最も強いものであり、その日以降で7.2を下回ったのは初めてです。前回の終値は7.2075でした。 PBOCは、1.40%の金利で7日間の逆レポ取引を通じて1800億元を注入しました。同じ日に4050億元が満期を迎え、結果として2250億元のネット流動性引き上げが発生しました。 既存の内容が示しているのは、中央銀行が短期流動性ツールと通貨管理に関する長期目標のバランスを取るための明確なシグナルです。中間値の設定が1ヶ月以上ぶりに7.2を下回ったことは、通貨を安定させること、あるいは強化することに対する若干の自信を示唆しています。このような動きを観察すると、通常、政策担当者が減価圧力をそれほど心配していないか、元が一時的にでももう少し回復力を示すことを許容している可能性があることを示しています。 同時に、流動性オペレーションはやや異なる物語を語っています。1.40%で1800億元を7日間のリポを通じて注入することは、通常は支持的な動きと解釈され、当局が短期流動性期待を厳密に管理したいという意向を示すことになります。しかし、同じ日に4050億元が満期を迎えるため、ネット流動性の効果は実際には2250億元のマイナスです。これは意図的な引き締めを示しています。流動性は偶然消失したわけではなく、短期資金システムの過剰な現金を冷やす意図を反映していますので、投機的な流れに対抗するか、単にインターバンク金利があまりにも低下するのを防ぐためのものです。 私たちにとって、これは重要です。明示的に述べられていないが伝えられているのは、価格安定が優先事項であり、通貨の固定値から政策緩和を測る試みは慎重であるべきであるということです。両方の動きを合わせて考えると、やや強い通貨姿勢と流動性の減少は、通常は異常に明確な政策シグナルを形成します。攻撃的な引き締めでもなく、当然、攻撃的な緩和でもありません。むしろ、車が下り坂に近づく際にブレーキを軽くタップするのに似ています。 私たちの視点からは、これはオプションポジショニングや短期ヘッジ判断に対するより微調整されたアプローチを強いるものです。元を含むペアは、特にフロントエンドでフラットなインプライド・ボラティリティ曲線を持つべきです。ここでの変化は、攻撃的なロングボラポジションを正当化するには不十分です。特に1週間や2週間の期間についてはそうです。通貨の変動が高まる期待を反映した価格設定は、慎重に扱われるべきです。 短期流動性がこのように動いている場合—マチュリティウィンドウを引き締めるために交換することは、低い翌日コストで価格設定されるキャリー取引が突然逆風に直面する可能性があることを示します。スムーズなロールオーバーに依存しているトレーダーは、レバレッジを減らすことを検討すべきです。混乱した環境ではありませんが、比較的安定した名称規則においても予期せぬ流動性プレミアムを育む可能性があります。 中央銀行は叫んでいるわけではなく、微調整を行っています。誰も大きな逆転を示唆しているわけではありません。しかし、このように考えると—明示的なメッセージではなく微妙な強化として—短期価格が圧縮される可能性のある場所を見つけるのが容易になります。エッジを引き出す余地はありますが、軽く留まることでのみ可能です。技術的なシフトが発生しているとき、過剰なコミットメントを避けることは特に重要です。

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