中国に対する現在の関税は、消費者物価の上昇と経済成長の鈍化を引き起こすリスクがある。増加した関税は以前の3倍から5倍高く、経済に対してスタグフレーション効果をもたらしている。この状況は経済にコストを伴い、成長に影響を与え、価格の上昇を引き起こす。 企業は関税交渉の不確実性のため、大規模な投資に消極的である。米国と中国はこれらの合意が一時的であり、変更の対象であることを認めており、企業は慎重になっている。このような雰囲気は待機姿勢を生んでおり、それが連邦準備制度のアプローチにも影響を与えている。

連邦準備制度の考慮事項

労働市場が安定しているため、連邦準備制度は政策決定を考慮する時間がある。しかし、インフレリスクは依然として存在しており、現在の関税が変更されない場合、長期的な問題を引き起こす可能性がある。労働市場が弱まったり、インフレ期待が大きく上昇したりした場合には懸念が生じる。スタグフレーションは中央銀行にとって管理が難しい問題を呈する。 私たちは、連邦準備制度が安定した姿勢を持つことに慣れてきたが、現在のデータ環境は、モメンタム駆動の取引が許可するよりも計算された注目を必要としている。価格成長の粘着性と前向きな経済指標の弱まりの組み合わせは、両側の従来の枠組みを引っ張っている。トレーダーは、労働指標が間違った方向に傾き始めた場合、特に政策の惰性が続くことの意味を考慮すべきである。 現在の関税は、最近のラウンドで何倍も膨れ上がっており、消費者向けのセクターに直接影響を及ぼしている。この結果、高コストを企業が転嫁するため需要が失速する可能性があり、利益のダウングレードを促し、前方の倍率を圧縮する不快なシナリオが生まれている。 イエレン財務長官と同僚たちは忍耐のメッセージを押し続けているが、株式と商品ボラティリティは異なる物語を語っている。最近のビッドシフトは、参加者がクリーンな金利上昇サイクルや新たな緩和トレンドではなく、延長された政策の遅れに備えていることを示唆している。このため、金利に対する方向性のある賭けは非常にリスクが高い。代わりに、私たちはθの減少を分離したり、近い交流の歪みを利用したりするオプション戦略を通じて見解を表明することにメリットを見出している。

貿易と経済指標

ライトハイザーの立場は一般的にアメリカの貿易保護主義に沿っているが、前方金利期待曲線にノイズを導入している。インフレスワップの根本的な仮定はもはやCPIの結果と一致しておらず、インフレ予測と実際の経済データとの間に乖離があることを明らかにしている。長期的なインフレを早急に再価格するべきではないが、デュレーショントレードにはより厳格な規律が求められる。カーブフラッテンの傾向はすでに進行中であり、Q3での出力成長のさらに減速があれば、これが深まる可能性が高い。 耐久財や産業生産に結びついた資本支出需要の前向き指標は弱まっている。これは間接的に信用スプレッドに影響を与えており、リスクプレミアムはデフォルトの恐れではなく、マージン圧縮の不確実性を反映し始めている。それは資本コストモデルに影響を及ぼし、株式関連のデリバティブスペースにおける躊躇を引き起こしている。このような状況下で、私たちは高ボリュームのアンダーライナーに支えられたカレンダースプレッドが、収益ボラティリティの変化を表現するためのよりクリーンなペイオフを提供することを見出している。

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