BOEの政策立案者クレア・ロンバードリは、現在の政策が制約的であると述べました。彼女は、賃金の成長が依然として高いことを懸念材料として指摘しました。 ロンバードリは、脱インフレの可能性を評価する際の主な焦点が賃金にあると強調しました。最近の段階的な脱インフレの進展と貿易の展開を踏まえ、25ベーシスポイントの利下げが適切であると見なされました。

慎重な思考の変化

ロンバードリは金融政策委員会内での慎重な思考の変化を強調しています。賃金動向に注目することで、他の分野での緩和の兆しにもかかわらず、所得の成長が依然としてインフレ目標を達成する上での課題となる可能性があることを示唆しています。人々がより高い賃金を確保し続ける場合、それがしばしば支出の増加につながり、供給網や他のコスト要因が改善されたとしても、物価を押し上げる要因となる可能性があります。 私たちの視点から見ると、比較的控えめな利下げに投票する決定は、政策を急速に緩和しないという意向を示すものだということは明らかです。25ベーシスポイントの引き下げは、商品やサービスの価格の安定した動きを反映しており、同時にインフレが主に賃金という国内要因に影響され続けていることを認めています。 基礎となるメッセージは解釈が難しくありません。インフレデータが多少冷え始めているにもかかわらず、期待—特にサービスと交渉された賃金において—は一塁で落ちてはいないのです。この乖離は利率変更のペースをより保守的にさせる要因となっています。ここで最も重要なのは、ヘッドラインインフレの印刷数値ではなく、その裏で何がそれを引き起こしているかです。給与が生産性や需要を上回り続けるか、賃金に敏感なセクターでの需要が持続している場合、脱インフレのプロセスは勢いを失うリスクがあります。

市場の期待と政策の示唆

市場の期待を分析する人々として、利率に敏感な金融商品がより長期にわたる緩和サイクルを組み込む可能性があることに気づくべきです。タイミングだけではなく、規模においてもです。「制約的」と表現された政策スタンスは、まだ中立を上回っていることを示し、需要を慎重に抑制しようとする意図があります。そのため、先行価格設定は、賃金圧力が実質的に冷却されている明確な証拠が見られることを委員会が重視していることを考慮する必要があります。そうでなければ、追加の引き下げに対する欲求は抑制され続けるでしょう。 ベイリーの以前の発言は、このバランス行為の兆候をすでに示しています。広範なインフレの進展が再評価を正当化している一方で、慎重さは最近のスピーチのトーンを色付けしています。サービスインフレと賃金成長に依存する傾向は、委員会の分裂に表れています。 市場の期待と政策立案者の実際のシグナルの間の乖離は、機会とリスクが存在するところです。例えば、スワップが短期内により深い利下げに賭け始める場合、それは中央銀行がインフレがより迅速に後退するとの自信を示すものです。しかし、政策立案者が賃金のダイナミクスに置いている重みは、そのような期待が実現するのを遅らせる可能性があります。これは、トレーダーが夏を越えて先を見据え始める今、重要です。 賃金と価格データの発表を受けてセンチメントは急速に変わる可能性があります。しかし、今月の投票パターンの変化は、メンバーが条件が許せば調整する意欲を持っていることを示す微妙なサインを与えていますが、基礎的なドライバーがより良い整合性を持つまでその調整は行われません。賃金指標の無いインフレ指標は、もはや先行指標としては十分ではありません。 現在の利回りは、このコミュニケーションスタンスの変化を反映し始めているかもしれません。今後数週間は、労働市場のリリース、単位労働コスト、そして更新されたインフレ数値といったデータのトレンドから増分的に影響を受けるでしょう。それらは今や、利率期待のスケールを一方へ傾ける核心的な入力変数です。労働の過剰が予想よりも早く緩むという証拠が増えるほど、我々はより多くの余地を価格に織り込む可能性があります。 この変化を解釈するには、データの流れとそれが誘発する政策反応機能の両方に注意を払う必要があります。中央銀行がさらに緩和する余地は、脱インフレの広がりだけでなく、賃金の緩和に依存しているままです。そのニュアンスは、期待が現実を超えすぎると、短期の金融商品に影響を与える可能性があります。

トレーディングを始めましょう – ここをクリックしてVT Markets口座を開設