最近の金利期待の動向は不正確である可能性がありました。アメリカと中国の間の発表は、世界の期待を上回り、グローバルな成長予測の改善につながる可能性があります。 企業は関税の不確実性のため慎重になっており、経済活動を妨げています。前向きな解決があれば、この活動は迅速に増加する可能性があり、インフレに影響を及ぼし、連邦準備制度の慎重なアプローチを必要とするかもしれません。 連邦準備制度は2025年までに少なくとも1回の利下げを行う可能性が高いですが、以前の期待では最大5回の利下げが示唆されていました。市場のセンチメントは、合計55ベーシスポイントの2回の利下げを予測するように変わっています。 最新の発表に続く経済の発展が、実際の利下げの回数を決定します。短期的には、金利の調整により米ドルが強くなることが期待されていますが、グローバルな成長に再び焦点が当たることでその価値に影響を与える可能性があります。 現在、米国の金利の方向性についての市場の一般的な仮定に挑戦するような状況が見られます。複数回の利下げに関する初期の楽観主義は薄れ、より慎重な見解に置き換わりました。トレーダーたちは、連邦準備制度が今年中により積極的に政策を緩和することを期待しており、それはおそらく5回の明確な利下げにつながると見られていました。しかし、現在はこれが緩和され、投資家たちは来年の終わりまでに2回の利下げだけになるかもしれないという考えに調整しています。このような大きな変化は偶然には起こらず、グローバルな成長、インフレ、政策がどこに向かっているのかに対する考え方の変化を反映しています。 この解釈の変化の一部は、アメリカと中国の間での発表から直接生じています。このブレークスルーにより、貿易に対する重い負担の一つが取り除かれ、企業が不確実性から棚上げしていた投資に前向きに取り組むことができるようになる可能性があります。その結果として企業の雇用制限、購買の減少、一般的な経済の momentum の抑制がなくなります。その障害が解消されれば、迅速な活動の回復が見込まれます。そのような回復は中央銀行には見逃されず、消費者価格に影響を与え、緩和を複雑にするでしょう。 パウエルは現在、いくつかの競合する影響をバランスさせる必要があります。特に、いくつかの要素でインフレが粘り強くなっているためです。特に産業活動や物流において、再蓄積された需要の急速な戻りが見過ごされることはないでしょう。長期的な見通しでは、後で利下げの余地があることを示す一方で、短期的にはより厳しい状況が明らかになるかもしれません。 ポジションを保有する投資家は、今後の成長期待に並行して短期金利がどのように振る舞うかを再評価する必要があります。フロントエンドの Treasury コントラクトは、特に夏以降の利下げの後退をすでに織り込んでいます。例えば、2年物の利回りは、トレーダーが積極的な政策の緩和の確率を引き下げるとともに、それに応じて反応しています。スプレッドやオプション構造にエクスポージャーがある投資家は、このシフトを反映するためにリカリブレーションする必要があります—盲目的ではなく、基礎データに基づいてしっかりと。 イエレンの部門は、増加する商業活動の下流効果—特に国境を越えた活動—を注視する可能性が高く、これがコモディティに上昇圧力をかけ、インフレをさらに複雑にする可能性があります。強い米ドルは輸入コストを低下させる一方で、グローバルな需要の再燃によって相殺されるかもしれません。そのため、米ドルに関連する通貨オプションの暗示的ボラティリティは、特に短期契約において高く留まっています。 ユーロダラーおよびSOFR先物では、先週の発表後にオープン・インタレストに再配置が見られました。中程度の曲線ヘッジへの好みが顕著であり、即時の中央銀行の行動に対する確信が低下している一方で、年末の動きに対する不確実性が高まっていることを示唆しています。私たちは、スペキュレーションではなく、この方向が再び予想外に逸れる場合に備えて保護が必要であるため、より構造化されたポジションが出現しているのを見ています。

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