EUとの進展は遅いペースで進んでいる。中国との貿易を開放する可能性は、米国とのより公平な貿易関係につながるかもしれない。なぜなら、中国はまだ消費重視の経済へとシフトしていないからである。 S&P 500先物は、共同声明とブリーフィングの後、1日のうちに2.8%上昇し、以前の約1.5%の上昇から増加した。通貨市場では、ドルが広範囲に強含み、USD/JPYの為替レートは147.50近くで、1.5%の上昇を示している。

要点と市場の動き

これまで見られたことは、投資家の間での短期的なリスク志向のシフトを示している。特に株式関連資産において、S&P 500先物の動きは目を引く。特に、1.5%から力強く2.8%へと一日で飛躍したことは、以前に述べた共同通信に続く新たな食欲を反映している。これは単にヘッドラインの話ではなく、この種の市場の動きは、機関投資家が以前にヘッジしたか放棄したポジションに積極的に戻る理由を見つけたことを示している。 ドルのパフォーマンス、特に円に対するパフォーマンスは、さらなる明確さを加えている。USD/JPYの1.5%のインターデイ上昇は、米国の経済感情の強さ、または少なくとも一部の予想よりも金融政策の緩和が早く行われることはないとの認識を直接示している。金利見通しの強気なスタンスやGDPの改善予測も推測できる。しかし、デリバティブ市場にとって重要なのは、最新の曲線でインプライド・ボラティリティモデルを固定できることである。 これらの動きが短期的な価格設定に何を意味するのかを過小評価してはいけない。オプションの売り手、特に最近の実現ボラティリティの低下から利益を得ている者は、トーンの変化に直面している。スキューは再調整される可能性が高い。特に火曜日の動きを引き起こしたセクターでは、アウト・オブ・ザ・マネーのコールオプションのプレミアムが圧縮されずに高まるかもしれない。エネルギーと金融セクターは再度注目を要し、主要な指数におけるリバランスがデルタヘッジ戦略を変更する可能性がある。 アメリカの外を見ると、ヨーロッパでの交渉のペースが遅いことが対照的である。ブリュッセルのフラストレーションは、対抗者からの限られた熱意に直面している。野望と現実のギャップは週ごとに広がり、ヨーロッパの株式指数やユーロネクストのオプション市場での上昇の可能性を制限している。ここで収束トレードに重く依存しているトレーダーは、再評価するのが賢明である。今、対称的なポジショニングを正当化するだけのモメンタムは不足している。

中国のグローバル貿易ダイナミクスにおける役割

中国はまだ主に外需に依存しており、自国の消費者に依存しているわけではないため、政策の面でそれを変更する動きが見られる。これが特に米国との関係において、グローバル貿易指標における均衡の取れた結果につながる可能性があるという考えは、アジアの株式にとって支持要因である。ただし、地域の通貨の安定性もこれに伴う必要がある。CNHフォワードにおける投機的フローは相対的に広範囲であり、輸出に敏感な企業の価格発見に圧力をかける可能性があり、ガンマヘッジが増えればオプションが高価になるだろう。 コーニリアスと彼のチームは、これらの変数に応じてモデルを変更した可能性が高い。以前の合意から外れるインプライド金利のパスに注目する理由がある。連邦準備制度の価格設定は、利上げや利下げではなく、維持されるプラトーにますます傾いている。これは、特に長期債利回りが上限レンジに粘り強く残る場合に、資産クラス間の相関行列を見る方法を変更すべきである。 ボラティリティ構造は、米国の一部の個別株でリセットされるのが見られるが、まだ広範な市場ではそうではない。しかし、それはすぐに変わる可能性がある。今後の2週間の決算反応を注視すべきである。これらの期間は、力強いマクロの動きにおいてしばしば誤って価格設定されるためである。この時期には、カレンダースプレッドやストラドルが敏捷なプレイヤーに一時的にリターンをもたらすことがある。 流動性環境は建設的であり続けるが、タイト化が多くのチャートウォッチャーが予想するよりも早く来る可能性がある。ヘッドライン主導のラリーに過剰反応するのは魅力的であるが、トレーダーはフェアバリューボラティリティと方向性バイアスを示す仮定をリセットする必要がある。

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