最近、米国と中国の間で10%の相互関税が設定される合意がなされた。参加者はこの結果を両国にとって好ましいものと表現し、円滑な関係の重要性を強調した。 通貨に関する問題は議論されなかったが、中国が米国のフェンタニルに対する立場を初めて認識したことが示された。今後のエスカレーションを防ぐためのメカニズムが確立された。 これらの好ましい展開は市場に影響を与え、ドルやリスク取引が増加した。USD/JPYは1.3%上昇し147.20に達し、S&P 500先物はほぼ3%の上昇を示している。 市場は合意に迅速に反応し、緊張が近い将来に緩和されるという広範なセンチメントを反映している。S&P 500先物の急激な上昇は、株式トレーダーの間でリスクに対する新たな食欲が再燃していることを示唆している。同時に、USD/JPYの急上昇は、短期金利差が再び拡大するか、少なくともドル保有に有利に安定する期待を示している。 この数週間のボラティリティの後、歓迎される前向きなステップが見られた。特に、複数のリスク資産が同時に動いていることが注目された。価格の動きに関する私たちの理解は、合意条件に関する報道が出た後すぐにマクロ参加者がポジションを取ったことを示しており、この合意が少なくとも大規模な機関によって部分的に予測されていたことを示している。 我々の見解では、通貨に関する問題を含めないという決定は、一部の抑制の兆候であり、次の議論の段階に向けて交渉の余地を保持する意図があると思われる。一方、中国がフェンタニルのような非貿易問題に関する懸念を認めたことは、話し合いの範囲を広げる意欲があることを示している。 先物市場に関して、動きの形とそのペースには注目が必要だ。先物の反発は、トレーダーがヘッジを解消しさらなる上昇に備えてポジショニングを行っていることを示唆している。同時に、ボラティリティ指数は平均を上回っているため、短期オプションの価格設定には引き続き注意が必要である。このような環境では、特に期限日周辺のエクスポージャーの管理が戦略の一部となり、偶然に任せることはできない。 先物活動は、政治的なサプライズに関連する国際貿易の影響を受けるテクノロジーと産業部門に集中した買い圧力を示している。これは機械的ではなく本物のローテーションであり、投資家が浅い流れではなく確信に基づいて反応していることを強化する。 金利市場に目を向けると、政府債券の利回りと社債のスプレッドが縮小しており、信用リスクが再評価されていることを意味する。このような再価格設定は、クロスボーダーの資本移動に密接に関連する分野におけるスワップの暗示されたボラティリティに影響を与える可能性がある。我々のサークルの多くが、資金調達スプレッドや担保条件に関するモデル仮定を調整し、変化する地政学的期待に合わせている。 一方、円に関するオプションは、特に下方向で少し高価になっている。これは、他の市場が改善しているにもかかわらず、トレーダーがいくつかの保護を維持していることと一致している。これは、基本的なシナリオが以前ほど敵対的ではない場合でも、非対称性が評価されている例である。我々は、この価格設定が、円の安全資産の流れがいかに迅速に再主張されるかを覚えているディーラーのポジショニングを反映していると考えている。 今週は、主要な政策転換の際に価格の明確性がどれほど重要であるかを再確認させるものであった。ペースと方向についての明確な読みがない場合、反応的な取引はしばしば構造的なポジションに移行する。私たちのデスクでは、トレーダーが完全にクローズアウトするのではなくエクスポージャーをロールオーバーしていることに気づいており、これは急激な上昇ではなく、おそらくより広範な再評価の初期段階であることを示唆している。 新しいデータが入ってくるにつれて、次のピボットポイントは、初期の合意に関する実施および検証プロセスに関することである可能性が高い。合意メカニズムに関する言葉に注意を払ってほしい。我々は、特にアジアおよび北米の需要フローに結びついたセクターにおいて、二国間の緊張に敏感な金融商品にさらにプレミアムが価格に反映される準備ができている。 正確な利回り曲線の信号がない中で、株式関連のデリバティブの価格動向は、通常以上に指示的になっている。トレーダーはコールスキューに注目することができ、これはわずかに反転しており、技術的な動きではあるが、現在のところ下方向のヘッジに対する需要が減少していることを示唆している。しかし、まだ終わりの兆しは見えない; 特に年末の期限に向けたストライクレンジ全体でボリュームプロファイルにギャップが残っている。 要点: – 米中間で10%の相互関税が合意された。 – 市場は好ましい反応を示し、ドルとリスク取引が増加した。 – トレーダーはポジションを適応させているが、依然として慎重な姿勢を保っている。

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