英国の人事・開発協会（CIPD）は、英国の雇用意向指標が+8に低下したと報告しました。これはCOVID後の期間以来の最低値です。大手民間企業が主な要因で不確実性とコスト上昇によって下降が促されたとされています。 KPMGとリクルートメント・アンド・エンプロイメント連合（KPMG/REC）の調査は、求人の減少を示していましたが、減少率は3月から鈍化しました。4月には全体的なスタッフ需要が急激に減少し、労働市場の弱まりを示しています。 イングランド銀行も、高い賃金成長に対する懸念にもかかわらず、労働市場の軟化を示唆しています。第一四半期の賃金成長の数値が火曜日に発表される予定で、ほぼ年率6%と予想されています。CIPDは中央値の賃金交渉を約3%と見積もっています。 BDOの composite employment indexは4月に12年ぶりの低水準を記録しました。これは英国の労働市場の課題を示す雇用指標の減少を反映しています。 労働市場の需要が冷却しているというのが現在の状況で、大企業が採用意向を引き締めています。CIPDの雇用指数は、パンデミックからの初期回復以来、見られなかった水準に低下してしまいました。この動きは、大企業が運営コストの増加や広範な経済的な不確実性により、採用計画を優先順位のリストから下げたことによるものと思われます。雇用主は、将来的な不安定な四半期においてマージンの維持のために、新たな人員増加を控える選択をしているかもしれません。 この下落は、民間の求人セクターからの求人状況の緩和の新たな証拠と同時に起きていることが特に注目されます。KPMG/RECの指標は3月よりも減少幅が小さくなったものの、依然として減少しており、これは正社員採用に対する雇用主の意欲が薄れていることを示唆しています。新規採用に対する需要は単に鈍化しているのではなく、特に従来安定しているセクターでは収縮の強い兆候を示しています。ここでの4月の数値は、企業が限られた能力成長の期間に備えていること、消費者活動の弱まりや他の不確実性により採用の抑制が促される可能性を示しています。 一方、イングランド銀行は既に労働の強さに関するトーンを調整し始めています。現時点では、雇用市場の緩和を観測しています。これは特に注意すべき調整であり、労働需要の縮小と共に続く場合は注目されます。ただし、高い賃金成長は依然として悩みの種であり、銀行はこのデータを注意深く観察すると思われます。火曜日に発表される第一四半期の賃金データでは、年率成長が6%をわずかに下回ると予想されています。これは一部のセクターで労働供給の逼迫が続いていることや単に賃金インフレが先行市況に対して遅れていることを示唆しています。しかし、経済全体での賃金成長の不均一な推移により、所得の増加が均等に感じられているわけではありません。 BDOの雇用指数も過去10年で最低の水準を記録しており、あまりにも好意的な物語を描く単一のデータポイントはないことを強調しています。これらの指標の一貫性は、企業が労働力の野心を縮小しており、年後半の需要の予測を再調整していることを示唆しています。リスクレベルを監視している私たちにとって、この雇用および実績のスタッフ需要の両方におけるモメンタムの着実な喪失は、少なくとも雇用面では経済サイクルが軟化する方向にバランスをシフトさせています。 これらすべての指標の累積的な影響は、経済の動きが低下し、今後の変化の兆しがあることを示しています。市場にとっては、ここでの曖昧さはほとんどありません。このデータセットを考慮すると、解釈は成長指標が以前のボラティリティ期待を正当化しなくなる市場に傾きがちです。これにより、近い将来の金利期待はさらに重要になります：もし賃金データが予想よりも軟化して出てくれば、料金のピボットリスクがここから増す可能性があります。 デリバティブポジショニングでは、最近のボラティリティの仮定を再検討し、労働の感度をマクロのミックスの中で反応が強い変数の一つと見なすように傾くつもりです。弱まる雇用データに関連する金利の動きは、以前に見たように、より高頻度のインフレ要素よりも早く現れる傾向があります。次の2週間は、政策の更新や内部ユーロシステムの見通しからより鋭い結論をもたらす可能性がありますが、今のところ雇用の耐久性に関連した将来の対策は見直されるべきです。

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