カナダの雇用市場は2025年4月に回復力を示しました。雇用者数は予想を上回り、7.4Kの増加となりましたが、予測の2.5Kに対してでした。しかし、この増加の大部分は選挙目的で追加された37Kの一時的な公共管理職から来ており、持続可能性に対する懸念が生じています。失業率はわずかに上昇し、6.7%から6.9%になりました。 他の経済的な更新では、米国の10年債利回りが1.3ベーシスポイント上昇し、4.38%に達しました。S&P 500指数はわずかに0.1%減少し、一方で金価格は22ドル上昇し3328ドルになりました。石油市場では、WTI原油が1.02ドル上昇し60.98ドルで取引を終えました。GBPは強さを増し、貿易緊張と経済的不確実性のためにCADが遅れをとりました。 連邦準備制度の当局者は、米国の経済見通しについて、成長の鈍化、高いインフレ、そして失業の増加を予測しています。ホワイトハウスは、中国からの輸入に対する一方的な関税削減を排除しました。対して、イランがロシアへの弾道ミサイル発射装置の供給準備をしていることや、インドのアムリトサルでの複数の爆発が報告されていることから、地政学的な緊張も指摘されています。 カナダの4月の雇用者数の見出し上の増加は、最初は強さを示唆しているようですが、根底にある状況はより控えめなストーリーを語っています。詳細を掘り下げると、この増加は主に選挙の準備によって推進された公共管理職の一時的な増加に偏っています。これらの一時的な役割はデータに一時的なブーストをもたらしましたが、それなしでは労働市場はごくわずかしか職を創出していないように見えます。失業率の上昇は、その柔らかさを強化しています。0.2ポイント上昇し、より多くの人々が仕事を探し始めたものの、意味のあるペースで職を得られていないことを示唆しています。 私たちの見解では、雇用の構成が見出しの数値よりも重要です。この選挙の歪みを取り除くと、労働市場は traction を得るどころか停滞しているように見えます。これは、労働需要と供給の間に可能性のあるミスマッチを示唆しており、その種の不均衡は生産性の期待に影響を与える傾向があります。国内消費の強さと実質賃金のパフォーマンスに関連してカナダの経済リズムを見ている人々にとって、このデータは感情をやや負の方向に揺さぶります。 国境を越えて、利回りにはより確固たるトーンがあります。米国の10年物金利がわずかに上昇していることで、より持続的なインフレおよび政策の抑制に対する市場の期待が高まっていることを反映しています。株式市場の反応を見ると、S&Pの穏やかな後退は確信を揺るがすものではなく、恐れというより回転のように見えます。とはいえ、金の急騰は、一部の投資家が政策リスクや地政学的な混乱に対してヘッジをしていることを示唆しています。 CADの下落は、成長が強く続かないという市場の信念の鏡として考えることができます。特に外部の圧力を考慮する際に。ワシントンでの政策の対話は、中国の関税削減に明確に反対しており、不安を増しています。米中関係の悪化は、特にカナダのように円滑な貿易回廊から間接的に利益を受ける商品依存型の輸出業者に広範な影響を与えます。 一方で、ボラティリティの観点からは、原油の動きが短期的なポジショニングに重みを持ちます。WTIが1バレル60ドルを超えたことは、心理的なリセットのようなものです。この動きは単に在庫の動態によって推進されたものではなく、主要生産地域の不安定性に関連付けられたリスクプレミアムをも帯びています。イランからの大きな動きやインドでの新たな爆発の報告により、地政学的リスクを周辺的なものとして無視することはできなくなっています。これらの展開は、伝統的な安全資産への防御的なフローと一致しており、パニック価格が見られなくても、保護に向かう微妙な傾向があります。 ギルトトレーダーは、GBPの上昇が国内のパフォーマンスによるものではなく、他の場所での相対的な弱さによるものであることに注意するかもしれません。ここでのポンドの強さは、政策の予想よりも、安全を求める資本フローの移動に関係しています。金利に敏感な金融商品では、このポジショニングがUKの成長見通しやBoEのフォワードガイダンスに対するセンチメントの再調整で急な逆転にさらされることがあります。 株式のボラティリティは現時点では控えめですが、インフレ懸念が残り、地政学的な曇りが深まる中で、テールリスクシナリオの再評価の余地があります。私たちは、防御的なオーバーレイの側に立つことを好みます。特にデルタエクスポージャーが高い箇所や、FXの感受性がポートフォリオに組み込まれている場合です。来週はマクロのカタリストが限られていますが、金融当局からの開放的な発言は過小評価されているリスクリーダーです。政策立案者からの一つのオフスクリプトの発言は、新たな市場の勢いへの扉を開くかもしれません。

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