元大統領ドナルド・トランプは、トゥルース・ソーシャルで連邦準備制度理事会の議長ジェローム・パウエルを「愚か者」と批判しました。トランプは、石油、エネルギー、食料品などのコストが減少しており、ほぼインフレがないと主張しました。 トランプの批判にもかかわらず、ジェローム・パウエルは2026年5月まで連邦準備制度理事会の議長の地位に留まります。この期以降に新しい議長が選ばれた場合でも、政策決定は過半数の投票に基づいて行われるため、議長の個々の影響力は限られています。 パウエルは、圧力や外部の騒音にもかかわらず、2026年半ばまでその座を維持します。彼は、行政命令や政治的な不満によって解任されることはなく、好まれるかどうかにかかわらず継続性を提供しています。彼は記者会見や年2回の公聴会のトーンや見通しを導くかもしれませんが、最終的に利率や他の金融ツールの変更に投票するのは連邦公開市場委員会（FOMC）です。 この影響の分担は念頭に置くべきです。議長は無制限の権限で運営されるわけではありません。委員会には、理事会のガバナーや地域の連邦準備銀行の総裁が含まれています。それぞれが一票を持ち、決定は合意や少なくとも過半数の意見に基づいています。トレーダーは、個人のトーンや政治的なナラティブに対する一致だけで動きが変わると期待すべきではありません。 最近の発言やデータにおいて、インフレ指標に対する精査が高まっています。片方では、消費者物価指数の見出しが高止まりの兆しを示し、エネルギーの減少や消費条件の厳格化が寄与しています。もう一方では、特に住居や賃金に関連するコアサービスのインフレが依然として粘着しています。中央銀行はこのギャップを注意深く監視しています。 私たちは混在した信号の期間に入っています。FOMCは進展を認めていますが、政策の緩和に関するタイムラインを確認するには至っていません。数人のメンバーは、さらなる作業が残っていることをほのめかしています。最近の会議の議事録は、慎重な楽観主義と勝利を早急に受け入れない意志を示しています。 連邦基金先物の価格は、市場が今年後半に利率の引き下げを依然として期待していることを示していますが、タイミングは後ろに押されています。CMEのFedWatchツールを使用して確率を調査しているトレーダーは、特定のCPIまたはPCEの印刷が実質的に変わったときだけ、緩和の暗示的な道が近づくことに気づくでしょう。データが再び温かくなれば、価格は変動します。これらの確率は、スワップ曲線のポジショニングや金利オプションにおける暗示的なボラティリティの動きを確立する上で価値があります。 私たちのアプローチは、したがって、投機的ではなく分析的になります。デリバティブを扱う人々にとっての重要なことは、派手な発言ではなく、実際のバランスシートの動き、イールドカーブの挙動、インフレのブレイクイーブンに基づいて再調整することです。特に、2年物と10年物の国債のスプレッドに注目してください。これは依然として逆転していますが、終端金利の期待の変化に対して敏感な動きを示しています。

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