韓国の外貨準備高は4月に約50億ドルの減少を経験し、4046.7億ドルに達しました。これは2020年4月以来の最低準備水準を記録し、貿易摩擦の継続の中で通貨市場を安定させるための措置が講じられたためです。 韓国銀行は、外貨スワップオペレーションが準備高の減少の主な理由であると特定しました。これらのオペレーションは、市場におけるドルの需要に対処し緩和することを目的としていました。

韓国ウォンの回復

この期間中、韓国ウォンは回復し、4月に3.3%の上昇を記録しました。この反発は、新たな米国の関税政策の影響を受けて16年ぶりの安値まで一時的に下落した後のことでした。 韓国銀行による最近の介入を鑑みると、私たちが観察しているのは、準備高のポジショニングにおける意図的でありある程度は予想されたシフトです。国民年金基金との外貨スワップ契約に頼ることは、単なるドル流動性注入の間接的手段ではなく、外国資産の大規模な売却に踏み込むことなく急激な通貨の動きを和らげるための政策手段の調整を示す明確なシグナルでもあります。 外貨準備高がパンデミックの初期段階以来の水準に落ち込むことは不安を感じるかもしれませんが、これを短期的な流動性管理の範疇に位置づければ、異なる見方が浮かび上がります。このような手段は、ドル市場における短期的な資金ストレスが正当化される場合にのみ使用されることが一般的です。最近数週間におけるそのストレスは、主に世界的なドルの強さと資本流入の減少に起因していました。年金関連のスワップが提供する文脈は、市場のボラティリティを高めることなく、その乖離をバランスさせる意図を示しています。

スワップ介入に注目

この背景を鑑みると、2つの重要な条件を織り込むことがより賢明であると思われます。第一に、年金スワップラインが再構成されるか、放棄されない限り、準備高への圧力は5月の数字に現れる可能性があります。第二に、貿易政策の明確さが実現しない限り、ウォン建て資産は急激な方向性の動きが続く可能性があります。韓国銀行からの攻撃的なドル売りが見られないことは、当局が純粋な為替レートのターゲットではなく、外国の需要やヘッジの不均衡を注意深く監視していることを示唆しています。 短期的なポジショニングを評価するトレーダーは、これらのスワップの満期プロファイルと規模を監視することが有益であり、その絶対的な影響だけでなく、タイミングにも焦点を当てるべきです。主要な米国の政策更新や外部債務の決済の前にロールオーバーや調整が発生すれば、短期的なボラティリティが圧縮されていても、日中のレートギャップが広がる可能性があります。オプション性を保持することに根ざしたパクのアプローチは、実際の資金で投資家を安定させつつ、投機的な資本を抑制することへの広範な戦略的好みを反映しています。 今回の行動のタイミングは、4月の国境を越えた資金需要のピークにさしかかる頃であり、通貨間ベースの動きが潜在的な介入の先行シグナルとしてフラグされています。今後このレベルでの小規模な調整を観察することで、短期的なストレスの最悪期が過ぎ去ったことを確認できるかもしれませんが、貿易依存に関連する深刻な懸念は払拭されないでしょう。 次回のセッションでは、スポットレベルよりも、ヘッジ需要と方向性の見解の変化をより正確に反映する先物曲線とスワップの差の変動に注目を置くべきです。私たち参加者にとって、ここに焦点を維持することが重要です。

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