米国連邦準備制度（FRB）は、5月の会合で政策金利を4.25%-4.5%のまま維持することを決定しました。経済的不確実性が高まり、失業率の上昇やインフレのリスクが指摘されています。 FRBは、国債や住宅ローン担保証券の保有量を減少させる現在のペースを維持しています。この決定にもかかわらず、米ドルはFRBの発表に対して安定を保っていました。

経済概観

経済的背景の中で、インフレは目標をやや上回っており、失業率は低水準で安定しています。FRBは、将来の政策調整を決定するためには、更なるデータが必要であると強調しています。 FRBが3回連続で金利を変更しない可能性が期待されています。5月の利下げは予想されていませんが、6月には30%の確率での利下げが考えられています。 経済の発展は、貿易に関連する課題の中でも堅調に続いています。全体として、FRBは慎重な姿勢を保ち、さらなる政策の変更を行う前に経済の状況を観察することを選んでいます。 FRBが4.25%と4.5%の間で金利を維持する決定を下す中で、政策立案者からのトーンは、自信よりも慎重さを反映し続けています。パウエル議長と彼の同僚たちは、データを収集する前に安易に方向転換することをためらっているように見えます。インフレはFRBの2%の目標を上回って不安定な状態にありますが、これ以上加熱する明確な信号がないため、彼らは今のところ行動を起こさず見守ることに満足しているようです。 労働市場は依然としてタイトで、失業率は歴史的に低い水準で推移しています。それにもかかわらず、雇用の維持が昨年末のように確実に見えなくなってきています。雇用データが悪化すれば、特に頑固なインフレの指標と組み合わさると、期待が変わるのに一度の弱い数字で済むかもしれません。消費における広範なレジリエンスが見られますが、家庭の負債の増加や主要セクターでの購入活動の減少という形で亀裂が見え始めています。

市場の反応

市場は今月の利下げの可能性をほとんど織り込んでおらず、6月に利下げがあると予想するのは約3分の1程度です。これは、ヘッドラインデータがいずれの方向でも急激に変動しない限り、価格の曲線が浅いままであることを意味します。もしインフレが上昇することがあれば、その曲線はさらに平坦になる可能性があります。逆に、雇用統計が弱い場合、オッズがすぐに変わるかもしれず、トレーダーはそれに応じてポジションを見直す必要があるかもしれません。 現時点では、米国債市場は冷静さを示しており、長期の金利は比較的狭い範囲内で推移しています。しかし、ボラティリティは短期金利デリバティブにおいて依然として持続的な特徴となっています。スワップや先物オプションは、Q2の終わりにFRBの方向性についての不確実性を示しており、高レバレッジのカレンダースプレッドやバイナリタイプのポジションには慎重さが求められることを示唆しています。最近、これらのイベントはFRBの会合そのものよりも大きな影響をもたらしています。 バランスシートの縮小は現在のペースで続いており、システムからいくらかの流動性が排除されます。しかし、今のところ市場のストレスレベルを高めているようには見えません。それでも、四半期末に向けた担保ポジショニングやレポ市場における制約の兆候には注意が必要です。資金調達の圧力が予告なしに高まるかもしれません。 FRBの姿勢—データ依存でありながら非コミットメント—を考慮すると、モメンタムに基づく戦略は難しくなるかもしれません。代わりに、プレミアム収集戦略や低デルタの方向性ポジショニングがより好ましい結果をもたらすかもしれません。これは、明確な方向性のデータを引き起こすカタリストが欠けているセッションでは、短期的なガンマがより早く減少する可能性があることも意味します。 米ドルは決定後も地盤を保つことができ、金利の期待が現在の水準にしっかりと固定されていることを確認しました。他の資産との戦略において、その安定性は基準点を提供しますが、一方で機会が一時的であることも意味しています。データに関するタイミングが絶対的に重要になります。 ボラティリティの急増に関連するオプション構造に依存するトレーダーは、今後予定されている議会公聴会や潜在的な地政学的なヘッドラインを考慮して、ヘッドラインリスクに警戒する必要があります。今後、調整のウィンドウが狭まり、早期のポジショニングがコストを伴う可能性があります。FRBが強制的な手を示すまで、方向性リスクを軽視することが好ましいかもしれません。

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