米国の関税とEUの課題

EUは米国の関税による課題に直面しており、欧州委員会は貿易交渉の進展に伴い対抗措置を検討しています。EUの小売売上高は3月に0.1%減少し、予想を下回り、前年同期比の成長率は1.5%で、予想の1.6%を下回っていました。 市場参加者は、連邦準備制度が金利を4.25%-4.50%に維持すると予測しています。非農業部門雇用者数は堅調な雇用成長を示しており、連邦準備制度の金利引き下げオプションが制限されています。米ドル指数は99.55付近で安定しており、米中貿易交渉の結果を待っています。これは、継続する貿易対立の緩和にとって重要です。EUR/USDは1.1370付近で推移しており、主要な抵抗線は1.1500で、サポートは1.1214です。 ここで見られるのは、北米とヨーロッパの両方でいくつかの動きがあるにもかかわらず、基本的には中立の状態にある通貨ペアです。EUR/USDは1.1370付近で安定しており、大西洋の両側の変化によってバランスが保たれています。一方では、連邦準備制度が政策を引き締めたままにするとの期待があり、金利が上部4%の範囲内に留まる可能性が高く、堅調な労働市場からの圧力にも直面しています。もう一方では、欧州中央銀行が引き続き金融緩和の方向を明確に示しています。ユーロにはまだ明確な動きは見られませんが、表面下では緊張が高まっています。 メルツがベルリンに就任したことで、政策の確実性がヨーロッパ最大の経済にとって投資家のセンチメントやビジネス環境にプラスに働くとの見方があります。彼はドイツの典型的な保守的な財政策から大きく逸脱する可能性は低いですが、今後の四半期における産業および消費者データの反応が本当の試練となるでしょう。購買需要が有意に上昇しない場合、ECBは金利引き下げのタイムラインを加速させ、そのことがハト派の信号にさらなる重みを与える可能性があります。それは、主要メンバー国の成長期待が低迷している場合に、単一通貨をさらに抑える可能性があります。

ドイツの産業受注の影響

EU内の小売データは、3月のわずかの縮小で予測を下回っており、あまり楽観的な材料はありません。弱い印刷結果自体はそれほど致命的ではありませんが、連続の失望はトレーダーのバイアスに強く影響を与え始めるかもしれません。現状では、特にドイツやフランスからの小さなマクロデータは、過剰な注目を集める可能性が高いです。私たちはそれに応じてポジショニングすべきです。 対照的に、連邦準備制度にはもう少し待つ余裕があります。なぜなら、アメリカの雇用データが引き続きサプライズを生み出しているためです。雇用は本格的な疲労の兆候を示しておらず、連邦準備制度が市場が最初に予想したよりも早く方針を変更する正当化が制限されています。2024年初頭に金利引き下げを望むトレーダーは、徐々に賭けを縮小しており、そのことがドルがDXYで100のマークのすぐ下で足場を維持するのを助けています。インフレや消費が柔らかくなることで長期的な期待が再評価される可能性がありますが、現時点ではその証拠はありません。米中関係は、主に低い不確実性に留まっています。交渉が思わしくない場合、株式や通貨先物で防御的なポジションが増加する可能性があります。 EUR/USDの抵抗ライン1.1500とサポートライン1.1214に注意を払い、現在はおおよそ中間のチャンネルにいて様子見モードです。これは短期契約に特に重要となります。なぜなら、インプライド・ボラティリティは現在、ヘッドラインリスクに対して過小評価されているためです。特に連邦準備制度の声明の前に確認なしでポジショニングを広げるのは時期尚早のように見えます。ワシントンからのタカ派のトーンは、ペアを下のバリアに圧縮する可能性があります。その一方で、ハト派の驚き、たとえば量的引き締め目標の後退などは、1.15の天井により決定的に挑戦するかもしれません。 私たちの視点では、今後の2週間でECBのメッセージのスピードとシーケンスを観察することが、より大きな平均より多くの情報を提供します。各金利パスはすでに異なっていますが、ラガルドやその同僚の言葉が方向性のプレイを傾ける可能性があります。さらに、ドイツの産業受注や先行PMIの数字はリスクのエッジを素早く鋭くすることができます。一方で、ドルのドライバーは非常に国内のものです—今のところ。短期的な見通しは、連邦準備制度の後は二項的である可能性が高いです：現状維持とサポートが続く、またはハト派のヒントとドルが軟化するかもしれません。 私たちの現在の立場は、プレミアムエクスポージャーを軽く保つことを好むもので、オプション構造は現状では方向性全体よりも魅力的です。より高いデータ感受性の週は、しばしばブレイクアウトの前にあります—その最中にはありません。忍耐は生産的であることが判明するかもしれません。

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