中国人民銀行（PBOC）は、構造政策ツールの金利を25ベーシスポイント引き下げる計画をしています。さらに、銀行に対して預金金利を引き下げるよう指導する意向も示しています。 最近、PBOCの潘功勝総裁は、世界的な不確実性を指摘し、金利引き下げを促しました。PBOCは7日間のリバースレポ金利を1.5%から1.4%に引き下げました。

PBOCの経済状況への対応

さらなる措置として、貸出基準金利（LPR）を10ベーシスポイント引き下げ、準備預金比率（RRR）を50ベーシスポイント減少させました。これらの変更は、PBOCが現状の経済状況に応じたものです。 中国からの発表は、経済の低迷が続く中で活動を刺激したいという中央当局の意図を明確に示しています。構造政策ツールの金利を25ベーシスポイント引き下げ、銀行に預金金利を緩和させることによって、人民銀行は借入コストを削減し、資金調達チャネルにより多くの勢いを与えようとしています。7日間のリバースレポ金利は1.4%となり、以前の1.5%から引き下げられ、これは慎重に行われたものですが、数ヶ月にわたる軟調なデータや世界的な脆弱性を考慮すると予想に合った動きでした。 潘総裁の外部の不確実性への言及は、これは単なるローカルな政策行動ではないことを示唆しています。むしろ、私たちはこれを、いくつかは輸入され、いくつかは国内で生まれた広範なディスインフレ圧力に対するカウンターバランスと解釈しています。 調整は一晩の流動性に限りませんでした。貸出基準金利は10ベーシスポイント引き下げられ、さらに注目すべきは、準備預金比率が50ベーシスポイント減少したことです。国内の貸し手にとって、これは現金を解放し、非公式またはリスクの高いチャネルに頼ることなくクレジットをよりアクセスしやすくすることを可能にします。これは、短期的には安定化が最も重要となったことを明確に示しています。

市場への影響を分析する

今後数週間を見据えて、これらの動きがボラティリティや金利の差異について何を意味するかを考えることが理にかなっているでしょう。CNH資金コストに関連する既存のポジションは、前方金利の引き下げに影響を受ける可能性がありますが、国内のリスク嗜好は慎重に、国の次の指導波によって支えられるセクターに対して優先的に戻るかもしれません。 私たちの側では、オプションの価格設定とスプレッドの慎重な再調整が必要になります。政策の変更に特異的に敏感な各期限における構造を注視してください。6ヶ月未満のエクスポージャーを持つものは、これらの金利の変動をデルタおよびガンマプロファイルにほぼ即座に反映します。より長期間のものについては、さらなる緩和が導入されない限り、暗示される反応はより穏やかかもしれません。 また、商業銀行が低い資金コストと指導された金利の上限を考慮してどのように書籍を再配置するかにも注目する必要があります。プライベート需要の増加が意図通りであれば、急激なスティープナーやフラットニングトレードがより魅力的になる可能性があります。私たちにとって、スキューの推定値とテールシナリオは、これらの調整された前提の下で再計算されるべきです。 最後に、RRRの引き下げが基礎的な流動性の条件を変更するため、短期のリポ市場に注意を払う必要があります。特に、これによりアービトラージプレイが拡大する可能性があります。ボラティリティの価格付けは、中央銀行の意思決定の全体的な結果を直ちに反映するわけではないため、通常以上に忍耐と正確な実行が重要になります。

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