米国と英国の貿易交渉は進展しており、特に鉄鋼や車両に関する関税割当について話し合われていました。しかし、最終合意までのタイムラインは依然として不明確でした。 トランプ大統領と財務長官スコット・ベッセントからの混乱したメッセージが不確実性を増しています。ベッセントは楽観的ですが、トランプは合意を確定するのに数週間かかる可能性があることを示唆しています。 英国の公式は交渉を建設的と見なしていますが、期限を設定することには躊躇しています。交渉には英国のデジタルサービス税や米国の英国農業市場へのアクセスなどの問題が含まれています。英国は食品安全基準を維持しており、米国の肉の輸入を制限しています。 緊急性は高まっており、報復関税の90日間の猶予が7月初めに期限を迎えます。 これが意味するのは、世界で最も大きな二つの経済の間の議論が進展しており、特に鉄鋼や自動車の輸出に関する合意が形成されているということでした。しかし、握手がいつ行われるかについての確実性は依然としてありません。最初の楽観的な見通しはより忍耐を要する緊張に変わり、この問題が長引くほど、政治的なタイムテーブルや関税の期限からの圧力が高まるのです。 現在、ベッセントは交渉の前進に対して前向きな姿勢を見せています。それは、財務省が表面的な進展を見ているか、市場を落ち着かせようとしていることを示唆しています。一方で、トランプの発言はその楽観主義を鈍らせています。それは、このプロセスの上にどれほどの予測不可能性が依然として存在するかを再確認させます。その矛盾は単なる騒音ではなく重要でした。それは最高レベルでの優柔不断や乖離を反映しており、この信頼性の欠如が短期的なポジショニングを不安定にするのです。 我々のテーブルの側から見ると、トーンは主に協力的でした。交渉者は建設的な対話の兆しを見ていますが、明らかに早急に約束することを控えています。また、食品安全措置の維持や特定の農業カテゴリーに関するガードレールといった英国の優先事項にも対処しています。それだけでも、交換できる範囲が制限されます。大西洋を越えてイライラさせるデジタル税の問題も解決されていません。現時点では、この問題が緊張を伴わずに解消される兆しはほとんどありません。 今重要なのはタイミングでした。報復措置の90日間の猶予が7月初めに期限を迎えます。それは暴露に対してタイマーがかかることを意味します。合意が成立しない場合、あるいは少なくとも目に見える進展が示されない場合、特に鉄鋼や車の関税が急速に復活する可能性があります。それは、マージンや価格にほぼ即座に影響を及ぼすでしょう。 マージンの引き締まりを見守り、期限が近づくことで、我々の手も動かされるのです。この遅延は、一部のポートフォリオをより積極的にヘッジするよう促すかもしれません。長期の交渉の可能性は無視すべきではありません。何よりも、短期の戦略はおそらく更新が必要です。ボラティリティは再び現れる可能性が高く、最初は緩やかに、数週間内に収束する可能性があります。我々は、対大西洋輸出カテゴリーに関連付けられたスプレッド商品のベースが広がるのをすでに見ており、ブレイクスルーヘッドラインがない限り、それが一時停止する理由はほとんどありません。 一方が停止状態が終わった後に関税を再導入する動きを見せた場合、相手方は反応し、相関関係はそれに応じて変化するでしょう。我々はすでにいくつかの経路をモデル化しており、穏やかな反応でも感受性の高いデリバティブセクターにおいて価格の歪みを引き起こすことがあります—主に産業用の投入物や輸送に関わるものです。それについては監視し、ポジションを週ごとに再評価する必要があります。 要点として、スムーズな交渉を前提としたポジションを評価することが今重要でした。最終的に合意が得られた場合でも、数日から数週間の間は緊張が高まる可能性があります。その緊張は、いくつかのリスクモデルにおけるインプライドをリセットするかもしれません。ここでリスクの再調整に少し早めに行動する方が、スプレッドが広がるのを待って反応するよりも良いのです。7月の期限が迫った場合、長いガンマポジションは浅くても持続的な動きを見ることになるでしょう。 これが次に何が起こるかの形でした。我々は予測ではなく、情報に基づいた準備を整えながら調整します。

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