洞察 
VT 
スイスにおける価格圧力
スイスの価格圧力は依然として抑制されていますが、貿易戦争の不確実性や強いCHFが製造業に圧力をかけています。市場は、今後のSNBの会議に向けて30bp以上の利下げを織り込んでおり、2025年までに45bpの利下げが予測されています。これは、マイナス金利政策への復帰の可能性を示しています。 政策金利を6月に0%に引き下げるという憶測が広がっています。しかし、最近のデータはNIRP（マイナス金利政策）の再導入のリスクを高めています。SNBは、マイナス金利に踏み込む前に外国為替介入を検討するかもしれません。 スイスのインフレの減少は、ヘッドラインであれコアであれ、国内経済が価格を上昇させる圧力の下にないことを示しています。特にエネルギー価格の下落など、外部要因がデフレ圧力を続けていることが要因です。4月の前年同月比がゼロという数字は、中央銀行の第2四半期の予測を大きく下回っており、金融政策の緩和の余地が広がっています。 スイスフランは引き続き強化されており、スイスと欧州のインフレ動向のギャップが広がっています。この上昇は、スイスの輸出業者や製造業全体に追加の圧力をかけており、通貨のボラティリティに敏感です。フランが上昇することで輸入品が安くなり、インフレをさらに押し下げています。これにより、政策のバイアスは緩和へと明確に向かっています。特に、世界的な産業の減速と持続的な地政学的緊張が、成長に対する下方リスクを増大させています。リスク管理と市場ポジショニング
我々は、フォワード市場がすでに調整を始めているのを目にしています。スイス国立銀行の6月の会議前に30bp以上の利下げが織り込まれているため、参加者は慎重な姿勢を崩していないようです。2025年中頃までに45bpの利下げが予測されているのは、国内の弱さだけでなく、世界の回復力に対する悲観も反映されています。 これらの発展を受けて、SNBは再びマイナス金利に向かう前にあらかじめ手を打つことを検討するかもしれません。外国為替介入は、可能な手段として際立っています。銀行がこのように通貨のポジションを守るのは初めてではなく、現在の上昇サイクルの中ではその可能性が高いです。強いフランはインフレ制御には有益ですが、輸出主導のセクターには障害を生じさせます。中央銀行は、そのバランスがあまりにも偏ったときに対応することがよくあります。 金利に敏感な金融商品に関与している場合、特にスイスのデリバティブ市場では、ヘッドラインインフレの更新やSNBのコミュニケーションに関する言葉遣いを監視することが重要です。特に短期金利のカーブの前部分では、より深いマイナス金利の前提に基づいたストレステストを行うことが賢明です。4月のデータが中央銀行のすでに控えめな期待から外れていたことを考慮すると、リスクシナリオはもはや圧迫感を感じません。 ジョーダンのチームは、インフレが目標範囲を下回ると、歴史的に果断に行動してきました。FX市場の動きは、投資家がデータをそのように解釈していることを示唆しています。すなわち、早期の緩和への合図と捉えられています。EUR/CHFが軟調なインフレ数値の後でも引き続き弱含んでいることは、単にハト派的な期待によって穏やかになっていないフランの持続的な強さを反映しています。それは、CHFの強さに対する期待を支える深い構造的な力が存在していることを示しています。 ポジショニングの観点から、メッセージが持つ重要性を過小評価してはいけません。SNBが通貨の強さに対して不快感を示すか、データの軟化に対して何も言わなければ、先物のボラティリティは急上昇する可能性があります。金利におけるオプションスキューは、すでにテールリスクを織り込む動きが始まっているかもしれません。したがって、SNBの視点でプレミアム保護やボラティリティターゲット戦略を組み込むことは、より良いコンベクシティを提供するかもしれません。 ポジショニングは、主に市場がSNBをFXツールよりも政策金利に重視していると見なすかどうかに依存します。前者は利下げを遅らせるかもしれませんが、回避することはできません。どちらの道もフラットなカーブを示しており、最近の価格調整の動態は、満期延長よりも下落局面から利益を得るキャリーニュートラルなポジショニングを好む結果となります。トレーディングを始めましょう – ここをクリックしてVT Markets口座を開設
