OPEC+は、別の攻撃的な供給増加を実施する準備をしています。6月からのこの動きは、彼らの政策の転換を示しています。最近の決定は、今後数ヶ月でさらなる供給増加が起こる可能性を示唆しています。この変化により、価格が下がるという予測が修正されました。 サウジアラビアは、目標を超えて生産しているメンバーを狙ったより大きな供給増加を主導しています。OPEC+は、5月の予想外の411kバレルの供給増加で市場を驚かせました。最近、6月にも同様に大胆な増加が発表されました。元々、OPEC+は18ヶ月のタイムラインで毎日220万バレルを戻すことを目指していました。 関税リスクによる需要の不確実性が持続しており、供給側の予測不能性が増しています。グループは、今後の生産量を毎月決定します。サウジアラビアが低価格に対する耐性を持つことは重要な要因です。現在の価格が彼らの財政的な損益分岐点であるバレルあたり90ドルを下回っているため、サウジアラビアは予算を調整する必要があるか、債務解決策を模索するかもしれません。彼らの財政ニーズと市場価格の間のギャップが増加していることは、潜在的な支出削減や債務市場への関与を示唆しています。 これが意味するのは、石油輸出国の広範囲なグループと主要な湾岸生産者が、私たちが慣れ親しんできた供給を制限することをもはや行っていないということです。より多くの石油が市場に供給されており、以前に伝えられたよりも速く進行しています。元々の計画は、18ヶ月の間に230万バレルを段階的に追加することでしたが、4月および最近の5月の決定により、それが前倒しになりました。簡単に言うと、数週間前には予想していなかったよりも多くの石油が流通しているのです。 市場はその驚きを感じました。我々は、予想以上の生産の早い信号の直後に、原油価格が下圧を受けるのをほぼ即座に認識しました。主要な輸出国からの新たな供給が、依然として弱い需要データを扱っている市場に入ったため、価格上昇の余地はほとんどありませんでした。ブレント先物は低下し、オプション市場の暗示的ボラティリティが上昇しました。先物曲線はフラットになりました。要するに、価格のフロアは少し弱くなりました。 新たなバレルの量だけが重要なのではなく、これらの決定のペースとタイミングも重要です。これらの更新が月次で行われるため、不確実性が生き続けており、特に短期間の契約や曲線の最前線に位置するものに影響します。暗示的ボラティリティを見ているトレーダーやヘッジ信号を探しているトレーダーにとって、このようなペースは期待に急激なマイクロ調整を引き起こします。毎月の見直しの中で、さらなる供給変更の可能性が背景に存在し、リスクプライシングに影響を与えています。 需要側の関税リスクも顕著です。特に米国と中国のような主要経済間の不明瞭な貿易条件が、特定のセクターにおけるエンドユーザー需要を不安定に見せています。これは不透明な需要見通しに繋がっており、より多くのバレルが加わるとともに、かつて生産制限に従っていなかったメンバーからの供給が増えると、弱気に傾きがちです。これは恐怖ではなく、再評価の問題です。価格予測はすでに反応しており、オプションの暗示的スキューは、第1四半期の終わりに急上昇した後、やや中立にシフトしました。 サウジアラビアを深く見ると、低価格の持続性は注意深く見守っている点です。現在の価格水準であれば、財政不足に瀕しています。彼らの国家予算は、バレルあたり約90ドルの石油を想定しており、それを下回ると赤字が拡大することを意味します。このことは、生産を高水準に保つというコミットメントを維持する場合、さらに重要になります。そのバランス—広範なOPEC+の生産を支えながら、国内の財政安定を管理すること—が選択を強いられます。支出を削減するか、債務発行を増加させるかのいずれかですが、どちらの選択肢も石油政策に影響を与えます。 次の数週間のポジショニングを行っている私たちにとって、特に即納に関連するデリバティブにおいて、短い政策サイクルを考慮に入れています。供給の一貫性の長期的なフェーズの時代は変わったようです。今では、より頻繁に発表を見守り、迅速なピボットの準備をしなければなりません。曲線ポジショニングもそれに応じて調整されています。中期的なオプションのコールスキューは緩和されつつあり、一方で平価格のさらなる下落に対して防御を試みるトレーダーによってプットの関心が穏やかに成長しています。 月次会議が今後の供給量を決定し、価格動向が在庫や消費の変化ではなく政策によってますます影響を受けているため、モデルを柔軟に保つことが不可欠です。オプション市場は特に重要な失効ポイント近くで活発であり続けるでしょう。このボリューム拡大のトレンドが続き、内部の不一致やマクロのショックによって制限されない限り、ロングポジションにとって圧力ポイントであり続けるはずです。

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