WTI原油は1.16ドル下落し、1バレル57.13ドルで取引を終えました。この下落にもかかわらず、OPEC+が最近生産を増加させ、カザフスタンとイラクが余剰バレルの返済に協力するまで生産を続ける計画があるため、セクターには少し安堵感が見られました。 価格は4月の安値55.12ドルを下回ってはいませんが、価格を上昇させるためには何らかのポジティブな展開が必要です。これが起こらない場合、原油市場は徐々に時間とともにバランスを取り戻すことになるでしょう。 価格が55ドルに達する際、米国の生産者は通常、掘削活動を減少させます。年間20%の自然減少率により、利用可能な原油供給は比較的早く減少する傾向があります。 ウエストテキサス中間価格が1.16ドル下落し57.13ドルで終了したことから、4月のトラフである55.12ドルに届かない調整が見られます。その水準はしきい値として働き、心理的な底としての役割を果たします。OPEC+による最近の生産増加は、特にイラクとカザフスタンに過去の余剰に関する合意を求める中で、当面の余裕を提供している可能性があります。これらの国々が従い、新たな供給の混乱が発生しなければ、供給レベルは安定するか若干上昇するでしょう。 しかし、強い需要指標や天候関連の混乱、精製所のマージンの引き締まりといった新たな市場を動かす楽観的な要因がなければ、価格はこの範囲内で推移するか緩やかに下落する可能性が高いです。反発は何もないところからは起こりません。その外部の推進力がない限り、我々は単純に自然な生産成長の減少と余剰在庫の穏やかな削減に向けてシステムを動かすことになります。 歴史的に見ると、WTIが55ドルに近づくと、米国の掘削活動が軟化する傾向があります。これは、価格がそのポイントに達すると、新しい掘削の利益率が圧力を受けるためです。自然減少により既存の井戸の生産が年間約20%減少しているため、新しい生産で相殺されない限り、供給は引き締まる傾向があります。その新しい掘削が減少すると、在庫は減少し始めます。 シェールに関連する主要なプレーヤーは、ヘッジ比率の変化に気付くかもしれません。価格が55ドルを下回ると、アクティブな掘削リグ数は通常、2〜3の報告サイクル内で低下するため、そのことを考慮してポジショニングを検討することが賢明です。それにより55ドルのしきい値は単なる底ではなく、トリガーとしての役割も果たします。 OPEC+の生産の変化に対する市場の反応には時間がかかることが多いため、迅速なシグナルを期待すべきではありません。我々が観察するのは、フォワードカーブがフラットになるかバックワーデーションに変わり始めると、物理的な引き締まりのより明確な証拠が見られるということです。それまでは、我々はセンチメント主導の市場を進んでおり、即時のデータではなく期待に基づいて変動しています。 それを踏まえ、短期オプション市場に注意を払っています。55ドル前後の行使価格が最も注目を集めており、かなり明確なガンマポケットを作り出しています。また、さらにカーブの下方にもオープンインタレストの modest build-upがあり、取引コミュニティがリスクを管理しているが、劇的な暗示的ボラティリティの急増にはまだ備えていないことを示唆しています。 これらのゾーンを注意深く監視しています。タイミングはレベルと同じくらい重要です。価格の変動に対する活動の反応を注視し、単に価格そのものを見るのではなく、それが我々の次の戦略の調整にどのように寄与するかを見極めることが重要です。

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