モルガン・スタンレーは、連邦公開市場委員会（FOMC）が5月の会議で金利を変更しないと予測していました。バランスシート政策も安定していると見込まれており、政策の不確実性から前方指針に注目が集まっています。 イングランド銀行は、銀行金利を25ベーシスポイント引き下げると予想されています。少なくとも2名のメンバーが50ベーシスポイントの引き下げを支持している可能性があり、よりハト派的な内部スタンスを示しています。

ガイダンスの表現の変更

ガイダンスの表現が変更され、「段階的」という言葉が削除され、連続的な利下げの準備が整ったことを示すと予想されています。モルガン・スタンレーは、銀行金利が現在の4.50％から2025年末までに3.25％に減少すると予測しています。 全体として、連邦準備制度はより明確な経済信号を待ちながら、イングランド銀行は主要なG10中央銀行の中で緩和サイクルを開始する可能性があります。これはさまざまな経済的および政策的課題により、増加するペースで発生する可能性があります。 この部分の記事は、連邦準備制度（Fed）とイングランド銀行（BoE）からの金融政策に関する期待を示しています。特に、Fedが次回の会議で金利を据え置く可能性が高く、バランスシートを変更したり金利を下げたりするのではなく、市場参加者がFedの計画の伝え方に注目するべきであることを指摘しています。一方、BoEはより緩和的なアプローチを取っているようで、最初の控えめな利下げが近くに訪れる可能性があり、さらにその後の18ヶ月間で追加の引き下げが続く可能性があります。

市場の反応を考慮した政策更新の監視

これを踏まえ、政策立案者のトーンに耳を傾けることが重要であり、単に金利変更の規模を測るのではなくなってきます。例えば、より慎重なメンバーがより深い利下げに傾く場合、「もし」の問題ではなく、タイミングと規模の問題になります。金利に敏感なデリバティブにポジションを取っているトレーダーは、イギリスの短期金利が急速に低下するシナリオが現在のカーブのポジショニングにどのように影響するかを評価するべきです。 これらの発展は、短期の金利商品における相対価値取引を強調する可能性もあります。両中央銀行の政策の乖離が進む中、将来の会議におけるボラティリティの可能性が高まります。もちろん、ボラティリティ自体が取引可能な要素になります。 一つのアプローチとして、BoEの方針がFedのものよりも明確になる場合、ショート・スターリングとSOFRの先物を注視することが挙げられます。特に、最近のインフレーションデータや賃金成長の修正に応じて期待がほぼ日々変化する中、明確な金利予測よりもクロスマーケットのスプレッドの動きに注力することが重要です。 このような時期には、焦点を終点金利の価格設定、中央銀行の前方指針の変更、各中央銀行がコミュニケーションをリセットするペースに戻す傾向があります。現在のフォワードレートに過度に依存すると、実際には変化するプロセスを誤って理解する可能性があります。 加えて、今後の会議だけでなく、その間の議事録やスピーチにも注目する必要があります。これらには、状況の変化や内部の議論に関する微妙な言及が含まれ、短期的な方向性トレーダーやボラティリティマネージャーにとってますます重要になってきます。 微妙な表現の調整—特に、緩やかに展開される利率政策を示唆する用語を削除することは、注視すべき変化を示しています。これは、以前の段階的な仮定がもはや適用されないことを示唆しています。特にフロントエンドのカーブでデュレーションリスクを管理している場合、この変化は市場の反応が加速する可能性があることを意味し、リターンは正確な金利予測よりもトーンと表現への適応に依存することになります。 3.25％への予測された金利パスが予定通り実現すれば、問題は緩和が行われるかどうかではなく、市場がどのようにそれを価格に組み込むかの速さが問われることになります。反応の速さが、予測の正確さよりも今後数週間のパフォーマンスを決定する可能性が高いです。

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