スイスのインフレ率は予想を下回り、2021年3月以来初めて0%に達しました。これは特に最近のスイスフランの強さを考えると、スイス国立銀行にとって懸念材料となります。 コアインフレ率も減少しており、デフレの可能性に対する懸念が高まっています。現在の経済状況は、今後のスイス国立銀行の決定に影響を与える可能性があります。

デフレへの懸念が高まる

デフレは再び経済にとっての懸念事項となっています。最近のインフレと通貨の動向は、今後の厳しい時期を示唆しています。 このことが意味するのは、スイスの一般物価水準と基本的なインフレ傾向の両方が明確に軟化の兆候を示しているということです。年間インフレ率が横ばいで — 全く増加していない — かつコアインフレも減少しているため、政策立案者に対するシグナルは明確です。価格はもはや上昇しておらず、今後は下落に転じる可能性すらあります。これは、年が進むにつれてほとんどの中央銀行が望んでいた方向性ではありません。 デリバティブ取引に関しては、今後の道筋には中央銀行のトーンやタイミングへの敏感な反応が求められます。ヘッドラインインフレは時として変動的なものと見なされがちですが、コア指標の減少は需要側の圧力がより安定的で深く根付いた形で減少していることを示唆しています。投資家は、おそらく異なる軌道 — より強い価格動向や利率決定の遅れ — を織り込んでいた可能性があります。しかし、これらの最新のデータによって、状況は少し不安定になります。 加えて、スイスフランの着実な上昇が見られています。その上昇は事実上の引き締めのように働きます。輸入品などが安くなるため、価格にさらに下向きの圧力をかけ、インフレデータがすでに示していることを強化します：物事は加熱しておらず、冷却しているのです。

SNBの政策調整の可能性

ジョーダン氏は、彼の公のコミュニケーションと最近の政策動向を通じて、やや慎重ではあるものの一貫した姿勢を保っています。しかし、インフレが横ばいになり、外部的に金融条件が引き締まる中で、さらなる利下げの余地 — あるいは必要性 — が増しています。SNBが再び予防的に行動するかどうかではなく、どの程度まで行動する可能性があるのかを考えるべきです。 急激な動きがすぐに起こるわけではありませんが、CHFのボラティリティへのエクスポージャーを再検討することは理にかなっています。根本的にインフレ的な前進路を予測していた投資家は、状況を再評価する必要があるかもしれません。オプション価格付けのシナリオの重み付けを調整する必要も出てくるかもしれません — 短期金利期待の変動は、インフレがゼロの時に通常よりも早く波及する傾向があります。 現在の価格を読む良い方法は、特に短期の金利先物におけるフォワードカーブを通じてです。インフレの下振れサプライズが続く場合、そこにおける動きは加速する可能性があります。SNBのコミュニケーションにおける言語の進化を観察することで、早期の手がかりを得られるかもしれません。同時に、国内の価格仮定に基づく株式連動デリバティブも、歴史的な基準に対して異常な挙動を示す可能性があります。 データは明確な状況を示しています — 曖昧ではなく、混沌としていません。強い通貨とゼロのインフレは、リスクオン戦略と簡単には結びつきません。慎重な姿勢が求められるようですが、それ以上に、柔軟性が今後のセッションでは重要になるでしょう。

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