FOMC会議が近づくにつれ、連邦準備制度は金利を現状のまま維持することが予想されています。経済が若干軟化しているにもかかわらず、価格圧力、特にPCEが安定しているため、強い政策対応を求める状況には至っていません。関税の可能性が連邦準備制度の評価を慎重に保たせています。現在の市場の予測では、金利変更の可能性は約2%とされています。 トランプ大統領は、金利の引き下げがないことに対する不満を公に表明しており、最近ツイートで連邦が低インフレを理由に金利を引き下げるべきだと述べています。彼はジェローム・パウエル議長を解任する計画は現時点ではないと示していますが、金利が変わらなければ、連邦準備制度の決定を批判するトランプのさらなる発言が期待されています。この状況は、両者の間で続く公共の議論の再現をもたらす可能性があります。

金利に対する期待

明確に言うと、連邦準備制度は近々金利を調整することは期待されていません。全体的な経済活動がわずかに緩和されているものの、コアインフレ、特に好まれる個人消費支出（PCE）指数で測定された場合、主要な立場の変更を正当化するには十分ではありません。これにより、中央銀行は直ちに行動を起こす理由がほとんどありません。 また、政策立案者たちを慎重にさせているのは、国際貿易に関する不確実性です。最近多少は軟化しているかもしれませんが、新たな関税の可能性は依然として展望を曇らせています。これらは単独で起こるものではなく、金融政策の適切なペースと方向性についてのより広い議論に関連しています。 トランプの中央銀行政策に対する声高なアプローチは決して新しいものではありませんが、国家の首脳としての通常の境界を超えたものです。彼の最近の発言は、連邦準備制度の金利引き下げへの消極的な姿勢に対する挑戦を再び行っています。パウエルを解任するという直接的な脅威を引っ込めたとはいえ、現在の方針を維持するなら、間接的なプレッシャーのパターンは続くと考えられます。遠目にはこれはただの誇張に見えるかもしれませんが、重要な市場での短期的なセンチメントに影響を与えることがあります。

市場への影響

現在、金利デリバティブに関与している私たちは、ヘッドラインのドラマではなく、実際に価格がどのように設定されているかに注意を向けるべきです。動きがある確率はほとんど登録されておらず、3%未満であり、ボラティリティは比較的抑えられています。傾きの急上昇もなく、金利期待における重要な乖離はありません。短期契約は安定した維持が期待され、広く合意されています。これにより、オプショントレーダーは他で急な動きが見られない限り、追加のコストを支払う理由はほとんどありません。 私たちにとって、このような政治的な言説と制度的な行動の間の乖離は、戦術的なポジショニングにとって非常に肥沃な土壌を提供します。金利の動きがツイートに反応していないことは明らかです。パウエルと彼の委員会からのメッセージは、言葉では揺るがされておらず、ドットプロットは忍耐を広く支持しています。私たちは現在、曲線の中央部での小規模な再配分を見ており、全体的な方向性リスクには関心が薄れています。 したがって、劇的な変化ではなく、どの部分が政策の慣性と最も合致していないかを測ることが重要です。予期せぬ発言や貿易対話の突然の変化によりボラティリティが上昇すれば、市場は急速に動くでしょう-これは変化が起こる可能性があるからではなく、価格付けが誤差の小さな余地を残しているからです。誤った価格付けも存在しますが、それは狭く、一時的なものです。 今後の2週間、いかなる反応も非常に選択的である必要があります。変化に賭けるのではなく、ほぼ変わらないフォワードガイダンス戦略にポジションを整えることが重要です。これは、広範な曲線の再構築よりも相対的な価値についてです。私たちは中期オプションに非常に注意を払い、6ヶ月から9ヶ月後の期待が基盤の弱体化を示し始めるかどうかを監視しています。現時点では、連邦の核心メッセージが方向転換した兆候はほとんどありません。 そして、そうなるまで、私たちが行うことのほとんどは、ホールドシナリオに対する過信に対して非常にわずかに傾くことを含みつつ、広範な構造がかなり厳しく管理されていることを認識しています。

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