トランプ政権の政策は、米国経済に長期間の悪影響を及ぼすと予測されています。進行中の貿易戦争は、歴史的に大きな経済的優位性であった国の安全な避難所としての地位に挑戦しています。 安定した法律と予測可能な統治は、米国への信頼を育んできました。しかし、トランプの予測不可能な関税政策はこの安定性を脅かしています。連邦準備制度への政治的介入は、その自立性を脅かし、インフレの加速につながる可能性があります。 信頼性の低下は、国債利回りや貸出金利の上昇を引き起こす可能性があります。米国債のクレジットデフォルトスワップスプレッドは、経済の信頼性に対する疑念が高まっていることを示しています。貿易戦争は既に米国の信頼性にダメージを与えていますが、さらなる影響を軽減するための措置はまだ取られる可能性があります。 この記事が明らかにしているのは、特に国際貿易に関する急激な政策決定が、かつて世界が最も信頼できる経済と見なしていたものを弱体化させたということです。不確実な時期に安全と見なされていた長期国債は、もはや以前のような保護のバッファを提供しなくなりました。投資家が注意を払うため、国債利回りは上昇する可能性があり、これは全てのセクターにおいて借入コストの上昇につながります。 明確な範囲や長い準備期間なしに課された関税は、比較的安定した期待のシステムを揺るがしています。このような政策決定は、調整された戦略よりも政治的本能に基づいており、制度的な信頼性を削ぎます。貸出が高くなると、企業は投資に対して躊躇するようになります。それはすぐに影響が広がり、投資が減少し、雇用が減り、成長が遅くなります。 私たちにとって憂慮すべきなのは、かつては政治的に中立と考えられていた機関に対する圧力が今かかっていることです。政府が中央銀行に対して金利や金融引き締めについて信号を送るとき、私たちは本来あるべき明確な独立性にひびが入っているのを見ることになります。市場は曖昧な線に良い反応を示しません。インフレの予測が難しくなり、制御も難しくなります。 要点として、クレジットデフォルトスワップ市場のスプレッドが拡大していることは、それ自体のストーリーを語っています。かつて当たり前とされていたものの背後には、実際のリスクの価格付けが存在しています。これらの金融商品は、通常新興市場や苦境にある地域経済のクレジットイベントのために予約されていましたが、米国債に対するヘッジとして展開されています。これは注目に値します。 私たちの見解では、利回りが徐々に上昇しているのは、単なるインフレ期待の結果ではなく、連邦政府の意思決定への信頼の喪失を反映しています。明確に言うと、政府の行動が明日環境を急激に変える可能性がある場合、誰も昨日の金利で貸し出したがりません。以前の政権では、政策は明確に伝えられ、市場の消化のための余地がありました。現在、その予測可能性が欠けているように感じます。 価格の期待とボラティリティを扱う私たちにとって、現状の条件を前提にする余地は少なくなっています。利下げや利上げに対する方向性のある賭けは、明確な中央銀行のシグナルではもはやサポートされていません。その代わりに、確率は追加の政治リスクレイヤーで価格付けされています。これは、以前はせいぜい周辺的なものでした。 歴史のみを基にモデルを固定すると、今起きているものを見逃してしまいます。かつては安定を示す兆候であったスムーズな利回り曲線は、今では政策決定者の予測不可能性を示す屈曲や逆転を含んでいます。現在、国内の債務指標を強調するリスクヘッジは、スコープを広げる必要があります。皮肉にも、新興市場の手法は短期的なエクスポージャーを評価するためのより良いツールを提供するかもしれません。 ボラティリティの先物とオプションに圧力が高まることを予想しており、特に期間構造の変化に結びつくものに関してです。デルタヘッジはより積極的な調整を必要とするかもしれませんし、現在の条件下では短期のボラティリティプレイからの過度なキャリーに依存するメリットはほとんどありません。 市場の前提が、かつて数ヶ月間の価格行動を導いていたものが、今では1つのツイートやコメント内で挑戦されています。今後数週間は安定に留まる余地が少なく、小さなヒントで金利やスプレッドに急激な動きが生じる可能性があります。

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