S&P 500は週の始まりに3.3%下落し、一日を通してほとんど回復しませんでした。全体的な傾向は、下降の一時停止が弱まっていることを示しており、インデックスは4月に見られた安値から5%の下落に近づいています。 今週、決算報告を発表する企業は、特に報告が不利であれば挑戦に直面する可能性があります。テスラやアルファベットなどの著名企業が決算を発表する予定で、現在の経済状況への洞察を提供する可能性があります。 この初期の引き戻しは、最近の週と異なるトーンを設定しています。通常の短期サポートの兆候が見られない中での緩やかな下落は、市場がより防御的な姿勢に向かっていることを示しています。わずか数セッションで、価格の動きが4月下旬の強さの大部分を消し去りました。この規模の売り戻しは珍しくありませんが、そのペースと押し目買いの欠如は、まだ均衡に達していないことを示唆しています。 テスラやアルファベットなどが決算を発表する際、ガイダンスや納品の不調和があれば、複数のセクターにさらに圧力をかけることになります。これらの報告は、個別のパフォーマンスだけでなく、機関投資家間の広範なセンチメントのバロメーターとして作用する傾向があります。もしマージンが圧迫されるか、前向きな声明がより慎重になると、インデックス全体に波及効果が見られることが多いです。 最近のオプション市場のボラティリティも予想の変化を示しています。特に近い満期のプットオプションの下方ストライク周辺でオープンインタレストが蓄積されています。これは決算が重なる週の前に珍しくはありませんが、入札サイズの減少や攻撃的なコールオーバーライティングの減少と組み合わさることで、参加者がより保護的な姿勢に移行したことを示しています。プット・コールスキューは再び重くなり始めており、これが広範な再調整の前にしばしば起こります。 さらに、セクターのローテーションが微妙な手がかりを提供しています。公共事業や必需品により一貫して資金が流入している一方で、テクノロジーや選択的消費セクターは純流出を見ています。この種のローテーションは通常、リスク選好が低下していることを意味します。リーダーとなっていたモメンタム株は新たな高値を更新することができなくなっており、赤の日の取引量は緑の日を上回るようになっています。 金利に敏感な市場の一角にも注意を払う価値があります。債券利回りは再び上昇を始めており、金融セクターの一部では厳しい状況に対する懸念が反映されてきています。過去の事例では、これがレバレッジポジションへのストレスを増加させてきました。このような状況下では、オプションプレミアムは急速に拡大することがあります。 ポジショニングの観点から見ると、広範な株式インデックスのインプライド・ボラティリティは歴史的な実現リーディングを下回っており、圧力が持続する場合、これは珍しい乖離です。このギャップは通常、ボラティリティが低下するのではなく、実現リーディングが上昇することで埋まります。これは、特にボラティリティに関連する製品におけるリスク調整戦略の再バランスを意味するかもしれません。 一方で、VIX先物曲線はフラットになりつつあり、短期的なヘッジが増加していることを示唆しています。トレーダーがこのようにして保護を前倒しするのは、一般的に長期的な問題を予見しているからではなく、次の2週間が脆弱であると見なしているからです。このことは、私たちの期待を深い崩壊よりも短期的な動きに傾けますが、その動きは初期の流動性が低いため急激になる可能性があります。 私たちはこれらすべてを監視しながら、主要なレベル周辺のガンマエクスポージャーに注目しています。現在の指標は、ディーラーが弱気に売り込むことによって下方の動きに対してヘッジをかけている可能性を示唆しています。これは、主要なストライクレベルを突破する際にトレンドフォローの動きを増幅することができます。その瞬間には、平均回帰の行動がすぐに戻るインセンティブはほとんどありません。 私たちの注意は、決算の反応の方向性だけでなく、基盤となる流れとその変化に日々注目しています。ますます明らかになってきているのは、受動的なフローだけでは彼らがしばしば提供してきた床を提供できないかもしれないということです。特に大規模なファンドからの裁量的なフローが、より多くの役割を果たすことになるでしょう。それが薄れると、私たちは近い未来にさらに地盤を失う可能性があります。

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