アメリカドルは安定した売りの期間を経験しており、通貨ペアに notable な変化を引き起こしています。USD/CHF は10年ぶりの最低点に達し、EUR/USD と GBP/USD はそれぞれ2021年および10月以来の最高レベルを記録しました。 他のペア、例えば USD/CAD と USD/JPY もそれぞれ11月および9月以来の最低レベルに達しました。DXY 指数は2021年以来の最低値を記録し、金は史上最高値に達しました。今年の初め、アメリカドルは多数の主要通貨に対して非常に好調で、数年ぶりの高値に達していました。 最近の下降トレンドは、過去15年の多くの通貨トレンドを逆転させました。取引におけるリスクオン/リスクオフのダイナミクスは乱れ、S&P 500 先物が1%の下落を示しました。一方で、NZD/USD は1%以上上昇しました。 この状況は急速な変化を示しており、6か月前の雑誌の表紙とは大きく対照的であり、現在の取引環境の逆指標となるかもしれません。 要点としては、アメリカドルを取り巻く感情に決定的な変化が起こったことです。今年の初めは最も強い通貨の1つとしてスタートしたドルは、今や一貫した圧力に直面しており、その動きは金や高ベータ通貨のようにドルの強さの変化に迅速に反応する資産に直接的な影響を与えています。金が史上最高値を記録し、DXY 指数が2021年以来の低値に達することは明らかです：ドルの供給が需要を上回っているということが分かります。その要因は金利の予測やポジションの解消、成長の乖離に対する幅広い再考から来ていると考えられます。 長期的な逆転は、単なる数回のセッションのボラティリティを目撃しているのではなく、より広範な再バランスを示唆しています。EUR/USD と GBP/USD が1年以上前のレベルを超えて上昇していることを考えると、これらはランダムな変動ではないことを意味します。この種のレベルは、ドルの弱さまたはユーロ/ポンドの強さにおける重要な変化がある時のみ到達されることが一般的です。この場面では、前者が主に影響しているようです。 パウエルの最近のコメントはこの調整に寄与しています。トレーダーは、連邦準備制度が利上げを終了したか、あるいはその近くにある可能性に迅速に反応しました。長期金利先物やスワップを見てみると、今後数ヶ月に対する金利の期待が低下したことを反映するように動いています。その低い利回りの見通しがドルの保有状況に影響を与えています。最近買った人たちは、短期的な金利の差が狭まる中で撃退されています。ドルはもはや以前のようなプレミアムを支払うことはありません。 我々がデリバティブ市場、特にFXや株式先物を見ていると、ドルの強さの冷却は相関関係やヘッジの考え方を変えます。株式リスクの嗜好とドル強さの間の長年の関係が崩れています。この分離は、S&P 500 先物が下落し、ニュージーランドドルのようなリスクに敏感な通貨が上昇していることからも明らかであり、新しいアプローチが必要です。古いルールは通用しません。株価が揺らいだときにドルが上昇するという仮定はもはや成り立ちません。 この変化に注目すべき理由の1つは、ボラティリティの価格付けが実際の動きと一致していないことです。その矛盾は、アービトラージの可能性やオプション構造の再価格付けの機会を開きます。VIXやいくつかの通貨クロスにおけるインプライド・ボラティリティは、大きなスポット調整にもかかわらず、特に円やスイスフランのペアで比較的控えめなままです。これらは一部でヘッジが不足していることを示しています。 判断するに、感情がどれほど迅速に変化したか、そして今年初めにどれほどポジションが逆に行ったかを考えると、さらなる揺らぎが予想されるのは合理的です。週次のCFTCデータは、過去数ヶ月で多くの順調に進んだロング・ドルの追加を示していますが、その多くは現在ではマイナスの状態です。価格の下落が加速する中、一部の取引は強制的に閉じられています。この過程は通常、静かに終わることはありません。 雑誌の表紙の話は単なる逸話ではありません。歴史は、広範な物語がしばしば逆の出来事が起こる前にピークに達することを示してきました。ただし、感情だけが逆転をもたらすわけではありませんが、物語が膨らんだポジションと出会うとき、特にドル強さのような非常に混雑したテーマでその反発は急速に起こることがあります。 すべてがより指向性を持つ中で、インプライド・ボラティリティの明確な好みが見えてきました。ユーロとポンドのスキューは急激に増し、上昇保護の需要が下落カバレッジを上回っていることを示しています。これは、より大きなプレイヤーがまだ逆行していないこと、潜在的な利益を守っているだけであり、他の方向に大きく賭けているわけではないという明確なサインです。 これらすべてを考慮して、次のセッションを通じてレバレッジを軽く保つことが価値があります。オフアワー中に流動性のギャップが見られ、スプレッドが広がり、価格の変動を誇張することがあります。ドルの動きはトレンドというよりは再価格付けのように見えるかもしれませんが、それが不明である間、サイズを縮小し、実行制御を厳しくすることが賢明な中間的な対応となるでしょう。 現時点では、依然としてトレーダー主導の市場です。経済データはやや後回しになっており、ポジションの調整が主導しています。したがって、マクロ指標だけに依存する我々は、価格を動かしているものと一致していないかもしれません。リスクの再バランスが進むか、ドル売りが疲れの兆しを見せるまで、潮流はドルよりも他の主要通貨を支持する向きに留まるようです。

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