最近数週間にわたり、いくつかの主要な金融機関がS&P 500の目標を引き下げており、最近の米国の関税発表に反応しています。S&P 500は4月初めから7%以上下落し、2月の高値から14%下落しており、広範な市場の不確実性が浮上しています。投資家は予測不可能な政策の変動に調整しています。 ストラテジストたちは年末のS&P 500目標を6,539から6,012に引き下げており、現在のレベルは5,283です。また、2025年の予測年間成長率も2%に減少しています。特に、Citiは2025年の目標を6,500から5,800に、EPS予測を270ドルから255ドルに引き下げており、市場のセンチメントにおける劇的な変化を反映しています。 こうした developments に伴い、現在の懸念は伝統的な要因によるのではなく、米国の行政的行動からくる熊市場が来るのかどうかに向いています。アナリストたちは、政策リスクがボラティリティを生み出す中で、自らのポジションを見直しています。以前の楽観から慎重にシフトしています。 厳しい見通しにもかかわらず、一部は慎重に楽観的な姿勢を維持しており、弱いドルが市場にとって有益である可能性を見ています。必要であれば、FRBの介入が信じられており、一定のサポートを提供することが期待されています。ただし、市場の動向は依然として予測不可能で、進行中の出来事に応じてコンセンサスが急速に変化しています。 過去数週間は、主に貿易政策の急激な変化によって、米国市場全体のセンチメントが急速に変化しました。これらの変化は投資家を驚かせ、機関投資家が公正価値の予測を再評価する必要を迫りました。Citiなどの大規模プレーヤーがS&P 500の目標を700ポイント以上引き下げる場合、それは単なる反応ではなく、リスクの見直しを示唆しています。以前の安定した政策と利益成長の物語に基づいた仮定については、現在の市場では需要が薄れているようです。 このことは、本質的に市場が単に経済指標や企業パフォーマンスに反応するのではなく、政治的な再評価に反応していることを意味しています。4月以降のS&P 500の7%の下落は、利益の未達やインフレの数値によるものではありません。これは根底にある懸念を示しています：政府の行動が不確実性の主要な要因として浮上しています。年末のインデックス予想が6,539から6,012に切り下げられたことは微妙ではありません。この種の見直しは、現在の評価の下にあるフロアが思っているよりも安定していないことを示唆し、過去のブル市場における強い企業利益や回復力のある需要の根拠は無視されています。 私たちは期待を調整しなければなりません。もはや連邦準備制度やマクロ経済のモメンタムが、すべてのセクターを同時に押し上げるとは考えられません。このようにCitiがEPSを270ドルから255ドルに下方修正したことが際立っています。期待が急速にしぼんでいることを示しています。今や株式にとっての酸素が少なくなり、楽観的なケースを結びつけるナラティブの糸も減少しています。 その結果、私たちのアプローチはレバレッジ追求からリスク調整へとシフトしています。かつては利益の長期的な可能性を信じていたところから、ポートフォリオの下にクッションが出てきています—プット保護、小さなデルタエクスポージャー、ヘッジ構造を持つスプレッドなどです。このような転換は、ポジショニングがすでに逼迫していない限り生じることはありません。 しかし、完全なパニックを避ける要因となっているのは、ドルの軟化です。弱い米ドルは多国籍企業を押し上げる傾向があり、海外での収益が帰属される際により価値があります。ただし、トレーダーはこの逆の力に過度に依存しないよう注意が必要です。これは支援的ですが、単独で新たなブル相場を引き起こすほどのものではありません。 FRBが価格の安定を維持すれば、金融条件を支えるために行動するという希望がいまだにあります。一部の参加者はそれをバックストップとして固定しています。しかし、その理論的なフロアがあったとしても、市場は complacency に対して罰を与え始めています。ポジションは短期間化し、トレードアイデアは現在、単一のリスクイベントへのエクスポージャーが少なくなっています。 デスクでは、Q1で支配的だった広範な市場におけるSPXのアップサイドコールスプレッドが減少し、産業セクターや輸出関連セグメントをターゲットとしたセクターローテーションのヘッジが増えています。これは、現在のストレスの多くが国際的なポジションに事前に組み込まれているという感覚と一致しています。

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