サンフランシスコ連邦準備銀行のマリー・デイリー総裁は、珍しいグッドフライデーのディスカッションでインフレに関する慎重な楽観を示し、経済戦略において忍耐が重要であることを強調しました。 交通などの一部のセクターが鈍化しているにもかかわらず、米国経済は消費者とビジネスの支出が堅調であるため、勢いを維持していると述べました。労働市場は大きな問題なく徐々に冷却しています。

金融政策

インフレについて、デイリーは制約的な政策が下方圧力をかけるために必要であると指摘しました。しかし、このプロセスは非常に徐々に進行する見込みであり、インフレのリスクは慎重に監視する必要があります。彼女は2％のインフレ目標を達成することにコミットしています。 金融政策に関して、デイリーは現行の政策が良好な位置にあるため、急いで調整を行う必要はないと述べました。経済予測の概要（SEP）の中央値は今年2回の利下げを示唆していますが、インフレが持続的であれば、利下げの回数は少なくなる可能性があります。政策は成長とインフレのデータに基づいて調整され、徐々に利下げが行われることを重視しています。彼女は中立金利が上昇している可能性について言及し、現在の推定は約3％でまだ不確実であるとしました。 市場は6月の利下げの70％の確率を見込んでいますが、デイリーを含む連邦準備制度の当局者は、現時点ではこれが実現するとは考えていません。 デイリーの発言は、異例の休日の場で行われたものであり、測定されたもので明確でした。現在の金融政策の姿勢は目標を達成していますが、すぐにシフトが期待されるべきではないということです。堅調な経済に対する彼女の言及は、コントロールされた労働市場の緩和と相まって、委員会内で早急な行動の必要性はほとんどないことを示しています。要するに、経済の健康が維持されており、政策の忍耐が求められているというメッセージです。

インフレと金利

インフレは依然として高止まりしており、金利を高く保つ正当性がありますが、需要は早期の減速の兆しを見せています。また、デイリーの発言からは、政策が厳しい状態にある一方で、その影響は制御され、進行中であることが明らかです。持続性と継続的な観察の必要性を強調することは、市場が今年初めに期待していたよりも狭い利下げの道を示唆しています。 2024年の利下げが2回提案されていることは、明確な予測としてではなく、今後数ヶ月のインフレデータの動きに基づく条件付きのガイドラインとして解釈できます。彼女の言葉の裏には、インフレが測定可能なペースで進行すれば、金利を下げる準備があるという意向が現れています。 中立金利が高くなる可能性についての言及は、成長を助長するでも制約するでもないレベルがあり、さらなる複雑性を加えています。現在の予測が3％に向かっており、パンデミック前の水準よりも高くなっているため、最終的に緩和が行われたとしても、借入コストは過去の水準に戻らない可能性があります。市場はその期待の範囲を再調整する必要があります。 6月については、暗示的な確率が示唆するものにもかかわらず、政策立案者からの発言は逆方向に傾いています。早期の利下げに対する市場の期待はずれているようです。これらの確率は早急に再評価される必要があります。ポジショニングの遅れは不都合な結果をもたらす可能性があります。 私たちにとって重要なのは、短期金利の仮定を最新のコミュニケーションに基づいて再検討する必要があるということです。インフレの発表に特に注意を払うべきです。それは単なるヘッドラインの数値だけでなく、月次の進捗、コアサービスのトレンド、賃金の成長なども含まれます。これらは今、政策立案者が注視している重要な指標です。もしさらなる柔らかさが一貫して広がって示されない場合、予想される利下げを実施するためのハードルは高いままでしょう。 全体として、基礎データに対応する変化がなければ、しっかりとした金融政策の予測が変わる可能性は低いです。データが政策立案者に明確な進路を示すまでは、利下げの準備をするべきではありません。待ち時間は長くなる可能性があるため、それを戦略に組み込む必要があります。

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