フランソワ・ヴィレロワ・ド・ガルオー、欧州中央銀行の公式は、貿易緊張によるインフレリスクは最小限で、さらに減少しそうだと表現しました。また、彼は米国のトランプ大統領が連邦準備制度理事会のパウエル議長を批判したことについてコメントし、パウエルの金利引き下げアプローチを擁護しました。 EUR/USDは控えめな上昇を示し、1.1375にわずかに高い価格をつけました。ドイツ・フランクフルトに位置する欧州中央銀行（ECB）は、ユーロ圏の準備銀行として、金利を設定することで物価の安定を目指しています。 量的緩和（QE）は、通常の手法が価格の安定化に不十分な場合にECBが利用する手段です。QEはユーロを印刷して金融資産を購入することを含み、これによりしばしばユーロが弱くなり、深刻な経済的低迷時に用いられる方法です。 量的引き締め（QT）は、通常、経済回復段階でインフレが上昇する際にQEの後に発生します。QTは、さらなる債券購入を停止し、満期債券の元本の再投資を停止することでユーロを強化し、QEとは反対に市場の流動性を減少させます。 この時点で、ヴィレロワの発言は、ユーロ圏のインフレに影響を与える外部圧力のより広範な再評価を示唆しています。以前は潜在的な混乱要因とみなされていた貿易緊張は、特に大西洋を越えた政策決定に起因するものですが、現在は即時の懸念から薄れつつあるようです。これらのリスクが本当に緩やかに減少するならば、ECBは必要以上に長く緩和政策を維持する圧力から解放されるかもしれません。注目すべきは、そのトーンだけでなく、この信頼のタイミングです。それは比較的安定したEUR/USD為替レートと一致し、価格のボラティリティを抑制する要因となります。 デリバティブトレーダーにとって、これは初見よりも明確な意味を持ちます。インフレリスクが低下し中央銀行が相対的な平穏を示すと、通常は予期しない金利変動のペースが遅くなることが期待できます。これにより通貨オプションの価格における暗示的ボラティリティが減少し、それが近い期限のリスクリバーサルや長期のストラドルポジションの価格付けに影響を与えます。これにより、急激な動きに対するヘッジの必要性が少なくなり、リスクポジションがタイトになる傾向が促されるかもしれません。 パウエルの政策運営—ヴィレロワが政治的批判に対して擁護した点—は、分解すべきメッセージも伝えています。伝統的な金利引き下げは、経済の軟化に対抗するためのものであるが、FX市場の観点から見ると、これらの減少はUSDとユーロの利回り差を狭めます。歴史的に見て、この圧縮はドルに重くのしかかるか、少なくとも上昇の余地を狭めます。したがって、米国の金融政策に対する公の擁護は、最近のEUR/USDの上昇傾向を強化することがあります。 フランクフルトに戻って注目すべきは、ECBの政策がスワップスプレッドからキャリートレードに至るまで影響を与えるだけでなく、QEとその逆であるQTのメカニズムがユーロ流動性に直接影響を与えるためです。QEが発動すると、債券購入が利回りを抑圧し、ユーロ建ての現金がシステムにあふれることになります。それによりユーロが弱くなり、しばしば株式やクレジット市場をサポートしますが、通貨そのものを保持する魅力が低下します。 一方、QTは引き締め効果があります。ユーロを流通から引き出し、債券需要を低下させ、利回りを上昇させます。それがより高い暗示されたフォワードレートにつながり、EURカーブを急勾配にし、しばしばユーロを押し上げます。これは、これらの金利に敏感なフォワード契約や先物の価格付けにおいて重要です。再投資停止の正確なペースに特に注意を払う必要があります。技術的な変化に見えるものが、測定可能な価格の歪みをもたらす可能性があります。 最近数週間、ECBからの驚きがなく、貿易リスクに関する落ち着きが改善される中で、ユーロはわずかに上昇しました。1.1375で、それは限定的な上昇であり、大規模なロングポジションを生み出すには不十分ですが、現時点で substantial downside を抑えるには十分です。ECBの金利パスの期待に関連するデルタヘッジポジションの調整は、この中間的なバイアスを反映する必要があります。 以上の情報は、政策立案者からの安定した手を期待し、我々にとっては若干予測可能な経路を残すことを促していますが、ヘッジを行う価値があることに変わりはありません。

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