洞察 
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経済の不確実性と市場のボラティリティ
経済の不確実性は市場のボラティリティを高めていますが、直接的な市場緊張は見られません。批判があるにもかかわらず、パウエルの下の連邦準備制度の行動は透明で効果的であるとみなされています。 市場の予測によると、6月に25ベーシスポイントの利下げが行われる確率は69%とされています。年末までに合計で63ベーシスポイントの緩和が見込まれています。 これは明確に言えることで、インフレに対する懸念は常に潜在的に存在していますが、現在は重要度が低下しています。多くの人が価格上昇を引き起こすかもしれないと懸念していた貿易摩擦は、実際には現時点ではインフレに影響を与えていないようです。実際、期待はやや逆に向かっており、今後の政策会議でのより緩和的な金融反応を見越しているかもしれません。それが現状であり、警戒はしていますが、動揺はしていません。 利率の動きは、特にこのようなサイクルでは、私たちが望むほどの明確さは伴わないことが多いです。連邦資金の価格設定に基づいて、夏には借入コストの減少が見込まれるという確信が高まっています。その69%という数字は単なる憶測ではなく、現在のデータに根ざしています。6月の25ベーシスポイントの動きは、単に価格に組み込まれているだけでなく、その後の進展に賭けている多くの参加者によって参照ポイントとして使用されています。予想される中央銀行の行動
しかし、ラガルドとECBの同僚たちは静かにしています。意図的にそうしているようです。次の会議前に誰も約束することはないでしょうし、約束すべきではありませんが、市場はすでに穏やかな pivot に適応しています。一方、ユーロ圏のインフレデータは混合信号を送っており、データが少しずつ出てくる日にユーロのボラティリティが生じるのを見ています。それは驚くべきことではありません—彼らが注目する賃金成長、エネルギーの投入、消費の指標を私たちも注視しているからです。 パウエルと彼の仲間たちは時折そのアプローチが批判されることがありますが、彼らのコミュニケーションに不秩序な点を指摘するのは難しいです。決定はデータに基づいており、すでに自信を持ってマネーマーケットに価格が織り込まれています。年末までの緩和は約2回分の25ベーシスポイントに達すると期待されており、合計で約63ベーシスポイントとなります。それは攻撃的ではありませんが、キャリー取引や利回りの差を刺激するには十分な意味があります。 現在のボラティリティは、劇的な出来事よりも期待の変化によって駆動されています。それは微妙ですが有用な区別です。それは、市場がパニックに陥っているのではなく、繰り返し調整していることを示しています。まさにその点に、デリバティブトレーダーは注目すべきです。ポジショニングは流動的である必要があります。セータの減衰とガンマのエクスポージャーは、これらの予測できないスパートにおいて重要性を増しています。 私たちは、まだ明らかでない歪みを観察しながら、より周辺に移動しました。方向性のある取引はリスクを伴いますが、スキューや期間構造は洞察を提供します。政策声明やインフレの発表といったバイナリーイベントへのエクスポージャーを減少させることは失敗ではなく、手法です。このような状況では、次の25ベーシスポイントを正しく予測することが重要なのではなく、確率分布に沿って時間価値を私たちの方向に減少させることが重要です。 金利オプションのスプレッドは前方で拡大し、11月以降の期限で平坦化しています。そこが見解が収束する地点です：短期的な動き、長期的な不確実性。だからこそ、外部の月に過剰にコミットするのを避け、デルタを機械的に調整しつつボラティリティが私たちに有利にはたらくのを許すのです。利回りの動きを待つ人々は、特に基礎が確信に基づくポジショニングには騒がしすぎるときには、ボラティリティを通じてよりクリーンに表現することができます。 短期ボラティリティは、マクロ信号の変動の中で粘着性を保っています。それは、中央銀行家たちが警戒を持って発言する傾向を高めています。すべてのフレーズは、確固たる予測を避けるように作られているようです。当然ながら、それはタイミングに対するプレミアムを高めます。今のところ、私たちは中旬のリリースや連邦準備制度の議長の発言といった混乱が予想される日を中心にエクスポージャーを集中させることでそのことを生かしています—そのリズムは、注意深く見守っている人々にとってはよく知られたものです。 インフレスワップ、実質金利のポジショニング、クロスカレンシーヘッジ—これらすべては中央銀行が衝撃を与えるのではなく、調節するためにそこにいるという考えに静かに適応しています。そのトーンは、たとえ間接的であっても、短期的には重要な意味を持ちます。私たちが見ているポジショニングから、ボラティリティの低下は明確さから来るのではなく、トレーダーが曖昧さに飽きることから生じるでしょう。それまでは、私たちは機敏に行動します。トレーディングを始めましょう – ここをクリックしてVT Markets口座を開設
